珠江啤酒：全年量价齐升，大单品97纯生势能延续

事件：珠江啤酒发布2024年报，2024年实现营收57.31亿元，同比+6.56%，归母净利润8.10亿元，同比+29.95%，扣非归母净利润7.62亿元，同比+36.79%。2024Q4实现营收8.44亿元，同比+2.11%，归母净利润0.04亿元，同比+118.74%，扣非归母净利润-0.06亿元，同比+86.56%。 结构升级延续，大单品97纯生延续高增长势能。2024年啤酒销量受需求影响有所下滑，据国家统计局数据显示，2024年中国规模以上啤酒企业累计产量3521.3万吨，同比-0.6%。2024年公司销量/吨价分别为143.96万吨/3828元/吨，同比+2.6%/+4.3%，其中高档啤酒销量同比+13.96%。 分 价 格 带 ，2024年高 档/中 档/大 众 化 实 现 营 收39.04/12.39/3.68亿元，同比+13.97%/-11.41%/+13.48%，公司产品结构持续优化，推出珠江P9、珠江啤酒1985等新产品。大单品97纯生延续高增长势能，根据渠道调研，预计全年实现双位数增长。分渠道，2024年公司普通/商超/夜场/大众化分别实现收入51.55/1.98/0.88/0.71亿元，同比+6.00%/+46.71%/-4.72%/+20.51%。分地区，2024年华南/其他地区分别实现收入54.9/2.4亿元、同比+7.5%/-10.4%，行业调整期省内具备韧性，省外有所承压。经销商方面，2024年广东/其他地区经销商数量490/883名，同比净增加-114/+16名，省内经销商体系优化。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)22.13/22.13总市值/流通(亿元)227.97/227.9712个月内最高/最低价(元)10.52/6.99 结构升级及成本下降推升毛利率，盈利能力提升。成本端，2024年吨成本下降2.4%至2103元/吨，主因原材料价格下降。2024年公司毛利率达46.30%，同比+3.5pct，毛利率上升主因产品结构升级以及成本优化所 致 。2024年 税 金 及 附 加/销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为8.36%/14.89%/7.42%/3.13%，同比+0.2/+0.2/+1.0/+0.04pct，管理费用率提升主因薪酬增加。2024年归母净利率达14.1%，同比+2.5pct，盈利能力提升。 相关研究报告 <<珠江啤酒深度报告：粤地称雄数十载，结构升级启新途>>--2024-11-14<<珠江啤酒：三季度销量增长亮眼，结构升级延续>>--2024-10-25<<珠江啤酒：大单品放量助力结构升级，利润端弹性凸显>>--2024-08-23 投资建议：根据公司2024年业绩以及近期动销情况，我们调整公司盈利预测。预计2025-2027年收入增速6%/6%/5%，归母净利润增速分别15%/10%/9%，EPS分别为0.42/0.46/1.03元，对应PE分别为23x/21x/18x，按照2025年业绩给予28倍，目标价11.76元，给予“增持”评级。 证券分析师：郭梦婕 风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002证券分析师：林叙希 电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525030001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。