珠江啤酒2025年三季度业绩点评大单品多渠道共发展公司实现盈利提升

公司2025Q3营业总收入18.75亿元（同比-1.34%）；归母净利润3.32亿元（同比+8.16%），扣非净利润3.13亿元（同比+7.14%）。 大 珠江啤酒2025年三季度业绩点评：大单品+多渠道共发展，公司实现盈利提升事件：公司2025Q1-Q3营业总收入50.73亿元（同比+3.81%）；归母净利润9.44亿元（同比+17.05%），扣非净利润9亿元（同比+17.16%）。 公司2025Q3营业总收入18.75亿元（同比-1.34%）；归母净利润3.32亿元（同比+8.16%），扣非净利润3.13亿元（同比+7.14%）。 大单品助结构升级，公司吨价持续提升。 量价拆分来看：1）量：2025Q1-Q3公司实现销量120.35万吨，同比+1.83%，其中2025Q3实现销量46.94万吨，同比-2.9%，公司上半年销量保持增长，预计进入淡季去库销量略有波动；2）价：2025Q1-Q3公司吨价同比+1.95%，其中2025Q3吨价同比+1.6%，97纯生放量公司结构升级效果显著。 成本红利+规模化效应，公司盈利能力提升。 受益于原材料价格下行，2025Q3公司吨成本同比-0.75%，延续改善趋势，对应公司毛利率同比+1.16pct至50.93%，期间费用率同比+0.36pct至23%，其中销售费用率（同比+0.24pct）、管理费用率（同比+0.02pct）、研发费用率（同比+0.07pct）、财务费用率（同比+0.03pct）、营业税金及附加（同比-0.03pct），公司归母净利率同比+1.55pct至17.69%。 综合来看，公司2025Q1-Q3归母净利率同比提升2.11pct至18.61%，毛利率同比+2.19pct至51.51%，期间费用率同比-0.16pct至21.89%，其中销售费用率（同比+0.01pct）、管理费用率（同比+0.17pct）。 97纯生为公司主打的核心单品，大单品战略的成本为公司带来了毛利率、净利率的进一步提升。 近年来，公司以97纯生为抓手持续强化公司餐饮渠道能力，产品上坚持创新强化产品结构，同时注重新零售布局。 产能上加快高端化、智能化、绿色化新产能的扩建，提升公司生产管理水平。 我们预计2025/2026/2027年EPS为0.44/0.50/0.54元，对应PE为23X/20X/19X，维持“买入”评级。