三步走战略纵深推进，AI赋能生态构建3D打印新范式

业绩简评 26年8月26日公司披露半年报，上半年实现营收16.26亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润-0.59亿元，同比增长-155.0%；经调整净利润-0.16亿元。公司持续推进三步走增长战略，从消费级3D打印机硬件底座出发，延伸至全场景生态产品布局，最终通过创想云、AI技术及海外电商平台实现生态变现与产业价值闭环。 经营分析 打印机：关注K3多色打印走出独立技术路线。26H1 3D打印机业务实现营收8.42亿元，同比增长0.1%。下半年K3系列（搭载KliTek™多喷嘴技术）、i8四色及儿童专用打印机将陆续上市。K3系列依托KliTek™多喷嘴技术，有望在高速多色多材质打印领域实现自主差异化技术路径，实现产品与品牌实力的跃升。 耗材：自主品牌粘性提升，生态闭环持续巩固。26H13D打印耗材实现收入2.77亿元，同比大幅增长48.3%，增速领跑。多色打印场景拓展带动消耗量提升，RFID耗材渐成行业主流，推动品牌耗材使用量与复购率上行。期内桌面级回收再生系统（FilamentMakerM1/Shredder R1）于Indiegogo众筹700万美元，登顶2026H1全球3D打印类众筹金额榜，生态闭环进一步巩固。 扫描仪/雕刻机：26H1扫描仪和雕刻机业务合计实现收入3.26亿元，同比增长16.7%。期内推出Sermoon系列扫描仪及Falcon T1雕刻机，覆盖高端及入门市场；下半年PIKA 3D扫描仪（便携多光源、无线高效）与A1C雕刻机（升降平台、自动对焦、高性价比）将上市，全场景生态布局进一步完善，拉动生态产品销售。 平台生态：用户规模与活跃度高增，AI工具矩阵降低创作门槛、提升生态价值。26H1创想云平台新增注册用户超100万（同比+77.1%），月活用户同比+68.3%，活跃创作者同比+94.3%，新增公开模型同比+137.6%，会员收入同比+60.1%。AI应用方面，6月使用量较1月增长85.6%，期内推出CubeMe、MagicRelief等AI创作工具，覆盖手办、浮雕、标牌等多元场景，简化3D建模流程并降低创作门槛，持续丰富内容供给，提升用户粘性与生态价值。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.15/0.38/0.59元，关注公司新品迭代与软件生态构筑，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；宏观环境波动风险；原材料价格波动风险；知识产权风险。 附录：三张报表预测摘要 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806