季报点评：面向全球储备丰富产品，构建全链路AI赋能生态

核心观点与业绩概览

三七互娱2025年一季报显示，公司实现营业收入42.43亿元，同比下降10.67%，环比增长3.45%；归母净利润5.49亿元，同比下降10.87%，环比下降29.19%。扣非后归母净利润5.36亿元，同比下降12.90%，环比下降24.90%。一季度多款新产品上线，如《时光大爆炸》和《英雄没有闪》，表现强劲，多元化产品长线运营能力持续增强。

产品与市场布局

公司坚持内容突破和长线运营，提升产品生命力。例如，《叫我大掌柜》通过复古情怀营销和IP联动拓展用户群体；《灵魂序章》以轻量化玩法重新演绎斗罗IP经典；《小小蚁国》通过优化产品机制提升游戏体验。公司正积极推进储备产品上线，包括《斗罗大陆：猎魂世界》《失落之门：序章》等面向全球发行，以及《极速三国：一秒开战》《时光大爆炸》等面向境外发行的游戏。

AI赋能生态构建

公司以自研行业大模型“小七”为核心，构建全链路AI赋能生态。将“图灵”“量子”等原有数智化产品升级为AI智能体，覆盖市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服等业务领域，实现自动化和智能化，全面提升游戏研运工业化水平。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为184.18/195.23/208.89亿元，同比增长5.6%/6.0%/7.0%；归母净利润分别为28.08/30.30/32.88亿元，同比增长5.1%/7.9%/8.5%。对应PE 13/12/11x，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、政策监管风险、游戏表现不及预期风险。