供应链贸易盈利显著改善，Q2归母净利同比+35%

嘉友国际2026年上半年供应链贸易盈利显著改善，主要得益于焦煤价格上涨推动供应链贸易业务毛利大幅增长。虽然跨境多式联运业务受油价波动影响毛利率有所下降，但公司持续推进费用管控，总体费用率同比下降，最终实现归母净利润同比增长35%。具体来看，供应链贸易毛利同比增长128.2%，毛利率提升12.2个百分点至19.9%

根据研报预测，嘉友国际预计2026-2028年实现营业收入87.6/95.2/103.8亿元，归母净利润14.6/16.4/18.3亿元，对应PE分别为13.0/11.6/10.4倍。中蒙通道受益焦煤进口高景气，非洲市场布局空间广阔，为公司未来增长提供支撑

嘉友国际供应链贸易业务的优势主要体现在焦煤进口方面。中蒙通道受益焦煤进口高景气，2026H1蒙古焦煤进口量同比增长63.9%，推动公司供应链贸易毛利大幅增长。公司持续推进费用管控，总体费用率同比下降，进一步提升了盈利能力

当前供应链贸易行业的发展趋势主要体现在跨境多式联运和资源型产品贸易方面。随着全球贸易格局变化和资源型产品需求增长，跨境多式联运业务迎来发展机遇。同时，焦煤等资源型产品价格上涨，推动供应链贸易业务毛利提升，行业整体盈利能力增强

嘉友国际面临的主要风险包括地缘政治风险、宏观经济不及预期、蒙古国煤炭及铜精矿进口需求不及预期、陆港项目投产节奏不及预期、陆港项目产能爬坡不及预期等。这些风险可能影响公司业务发展和盈利能力，需密切关注