兴瑞科技（002937.SZ）业绩点评报告：液冷相关业务加速放量，全球化产能布局有序落地

业绩表现：2026年半年度报告显示，兴瑞科技实现营业收入9.80亿元，同比增长12.59%；归母净利润0.68亿元，扣非归母净利润0.59亿元。二季度单季营收5.07亿元，同比增长12.60%，环比增长7.20%。AI服务器相关硬件收入同比+221.49%，中国大陆以外市场收入占比升至57.13%。

业务亮点：

• AI服务器硬件：该板块收入6050.68万元，同比增长221.49%，收入占比6.17%，毛利率27.85%。新增在手订单近10亿元，有望持续贡献增量。
• 智能终端：收入3.27亿元，同比增长10.11%，产品覆盖智能机顶盒、网通网关等，与索尼、特艺等全球厂商合作。
• 汽车电子：收入4.67亿元，同比增长2.17%，占比47.70%，一体化嵌塑集成技术向高价值量场景渗透。

全球化布局：中国大陆以外市场收入占比57.13%，同比增长13.84%，毛利率24.93%。海内外六大生产基地有序推进，包括苏州扩产项目、泰国生产基地（预计2026年下半年投产）及越南、印尼基地，就近配套和多地产能协同提升灵活性和可持续发展能力。

研发与能力：研发投入4040.76万元，同比增长9.83%，占营业收入比重4.12%。公司具备全制程综合生产服务能力，包括精密模具与零部件制造、同步研发、自动化组装等，为切入算力硬件等新赛道奠定基础。

财务优化：「兴瑞转债」完成转股及赎回，期末应付债券余额降至零，资产负债率降至22.95%，偿债安全边际增强。销售与管理费用分别同比下降11.21%和6.63%，公司回购股份298万股，累计支付约6840.11万元，经营活动现金流量净额0.73亿元。

风险提示：下游需求不及预期、国际贸易政策不确定性、汇率波动风险、原材料价格波动、海外工厂管理风险。