国海能源2026半年度会议解读 陕西煤业业绩与运营分析

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 陕西煤业2026上半年实现归母净利润112.7亿元，业绩增长来自主营业务及投资收益贡献；上半年自产煤产量9100万吨，为历史最高，3-5月单月产量均超1500万吨，3月达1600万吨，主要得益于前期科技投入形成的高效生产能力。 2. 5月底山西安全事故后，行业安监加严，公司6-7月单月产量回落至1400-1500万吨，全年产量增长受安全监管约束难以大幅释放，四季度可能因稳增长要求略有增加但概率低；公司吨煤成本上半年为283元，同比略升主要源于从价计征税费增加，剔除价格影响实际成本下降，全年成本预期稳定在280-285元/吨。 3. 销售结构稳定，长协煤占自产煤比例近60%，长协价按全国煤炭交易中心月度指导价结算，上半年1-5月均价460-469元/吨，6-8月上涨后长协价锁定520元以上；市场煤占比超40%，随行就市；坑口均价上半年477元/吨，Q1为450元/吨，Q2为495元/吨，6月曾涨至530元/吨，下半年价格中枢同比提升，整体趋势向上。 4. 上半年外购煤销量同比下降600多万吨，并非刻意缩减，而是渠道资源优先保障自产煤销售，全年外购煤销量变动不大；火电自供上限约2000万吨/年，计划2027年前逐步投运，2026年在1300-1500万吨/年。 5. 上半年投资收益同比增加23.8亿元，核心为减持盐湖股份产生的损益；中期分红比例为5%，全年分红比例维持在可供分配利润60%左右，需年报披露确定。二、风险与关注 1. 安全监管持续加严，煤矿需在10月底前完成超能力生产监控系统部署并年底投入使用，可能抑制煤炭产能弹性； 2. 火电业务二季度发电量环比下降为季节性因素，全年发电量预期稳定，在建1000万千瓦装机投运后盈利逐步改善，下半年电价预期维持上半年水平，火电盈利全年约10-12亿元； 3. 资本开支2026年约130亿元，上半年约69亿元，主要投向火电，2026-2027年为火电投资高峰，2027年后逐步下降；下半年吨煤成本压降空间有限，预计维持平稳。三、后续关注点 1. 四季度产量是否因稳增长要求增加；2. 煤炭供给端安全管控政策落地情况；3. 火电新项目投产进度及盈利情况；4. 全年分红方案具体披露情况。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国海能源开采二零二六半年度业绩电话会议解读系列。陕西煤业目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用。 会议嘉宾的观点仅代表其个人观点，不代表国海证券的观点，也不构成任何投资建议。会议严禁录音或转发，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留遗。一切法律权利在任何情况下，国海证券及其员工对使用本 次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 市场有风险，投资需谨慎。主讲嘉宾提示，本次会议中应避免传播尚未公开的内幕信息，诋毁同行的言论，确保会议内容合法合规。哎，好的，各位投资者朋友啊，大家上午好啊，我是国海证券的陈晨，欢迎大家来参加我们的地方会议啊。呃，本场的话我们是聚焦陕西煤业啊。 呃，我们看到公司昨天也是发了半年报。啊，上半年的话这块来看。啊，业绩是有一百一十二点七亿啊。呃，增幅比较大。 呃，从主营业务还有这个投资收益两方面的话。都有很大贡献啊。然后我们这场的话是很容易邀请到公司证券部的姚总。做过线上。 啊，呃，这个答疑解惑吧。啊，那我这个 就是直接看到验伤了，姚总啊。呃，就是可能先请您介绍一下。咱们这块一个量的一个情况吧，就是。 啊，包括下半年这块还有一个。亮了亮了展望呀，全年这块有个亮了展望。嗯。Ah. 呃，以及这个近期的这个案件形势这么严对。 这块是不受哪些影响啊？这块先请您介绍一下。好，谢谢啊。嗯，好的，好的。 哦，我就我们昨天披露的半年报，然后把这个 打量的情况，因为现在确实是关注度比较高。哦，游戏后续的一个展望。各位投资者，做一个简单的一个汇报。哦，那么我们上半年呢，你看到这个。 总共产量呢达到了九千一百多万吨。哦，这个是。我们有史以来应该是最 就是生产量水平最高的一个。啊，那么主要还是在三四五。 三个月。哦，这两个呃，这三个月份呢，整体的量呢，都保持在一千五百万吨以上。三月份呢，达到了一千六百万。哦，这个其实这个量是前。 这个是以前是从来没有达到过。哦，那么也。也也其实也就 这个也得益于我们前几年的一些这个科技投入吧，就包括快速掘进。包括智能化开采。 好 进行高端的装备的。使用投入，然后提高了。生产效率 再加上我们的自然力。相对来说呢，安全。 生产条件呢比较好。好，然后这个安全隐患呢，相对来说呢，比较可控。哦 但是呢，从五月底。はい。 啊，就是也是山西这个事故的这个影响。那个整体来说，从六月份开始，包括我们这几个月，就六月、七月我们。披露的这个月度的一个产量的数据来看的话。嗯，整个产量呢，属于一个就是科学可控的一个。 这大概就在一千。一百 多万吨就一千四到一千五百万吨吧，我觉得这个。产量水平的数。相对来说。 就是不是？完全释放，然后有一点。容易丧失吧，就这种感觉。的一个一个一。 对这个。没啥事。哦，那么 嗯，从 从因为这一次整个这个事故呢，是在五月下旬。这个发生的。 啊，五月二十二号发生的，然后呢？呃，发生完以后。那个。基本上是周边的矿区先停产。 哦，停了有一个多礼拜，然后又陆续复产。哦，所以那一波可能大家对于整个的这个就供给觉得唉，是不是这个。这个事情就过去了。啊，其实 从目前 就后来就是这个这个倒倒回头去看啊，这个当时其实还没有开始啊。 然后从六月份开始，各个国家局也好，地方局也好，就是煤矿呃，就是这个这个这矿山安监的这个相对的就是有多个，因为他针对的这个安全的核查的角度是不一样的啊，有些可能是针对于的是这个通风呀，有的是井排水，有的是这个这个隐患，有的是爆能力啊。不太一样，而且各个层级也不一样。就我们光接待这个接见过接待这个安全安安监的，就一个就有很多组，然后很多口啊，很多层级。现在其实还还在我们这还在查这个事情。 对，因为这一次嗯我个人感觉就是把很多可能相对说煤矿这么多年有一些大家可能不成文的规定吧，把它揪出来哦。那么一个是这个。这个多套图纸的问题啊，比如说就两一般来说两套两套图纸，因为毕竟有的图纸它可能是比较早十几年前啊，它是为了应对当时的一个标准。有后面呢各个地方要的又不一样，所以可能才有可能就出现两个啊。 第二个呢就是多头开头，这个就是一直存在吧，一直存在啊。但是呢相对来说这个。啊，但是前几年呢要好很多啊，但是还是有，但是这个就会有很很大的这个安全隐患在里面啊，就是把这两个事情呢揪出来啊，然后再加上可能就是这个在山西当地呢又有一些其他方面的一些事情陆续被曝光出来。所以的话这个事情呢我们目前来看的话还在。 哎我可以声音好像对对对啊这这声音好像不是这个很稳定有点大有点小啊你看这个这未必说提示我说这个好像有时候声音很小听不太清楚你看一下。那那呃那我那我怎么办我把这个我把开个扬声吧。哎现在可以吗。哦现在很清楚现在很清楚杨总哦哦哦哦哦哦哦哦哦哦哦哦哦那可能是不是我这个耳机有问题哦现在可以是吧陈总啊，现在可以，现在可以听清楚了啊。 杨总，那我刚才我刚才我刚才听听到山西这边说，我这边啊，山西这个方程课啊，听不清了。呃，就是呃，这可能有这么一两分钟啊。啊，那我是这样，我再把刚才整个情况就再再再再去总结一下吧，好不好？就是对于产量这一块，啊，其实相对来说的话，就上半年，感谢啊，上半年呢，其实本来是一个相对来说可能产量比较高的一个一个一个一个一个一个阶段吧。 但是呢，从五月底开始，这个安全事故开始就山西这个安全安全事故。不用想。啊，然后整个六月份、七月份的产量呢，就是全行业的产量呢，供给都会受呃，都受到了一定影响。哦，目前来看的话呢，整个的安监的这个态势呢，还在持续加严。 哦，因为我们了解的情况就是有一个，有一个这个这个事例可以可以分享一下，就是 呃，要求每一个矿井都 要上一套系统。但是这个这个每一个矿井是指的是到底是什么样规模的，这个还我还我还我还得再去了解。但是要求就是大矿。都得上。 这个一套系统，这个系统呢？这个十月底之前。哦，要求就是这个全部要调试到位，然后是。年底之前全部要正式投入使用。 啊，这个系统主要是作用于什么呢？主要作用作用于的就是对于整个超能力这一块的生产的一个严格的控制。啊，就是你每次 一吨煤。从你的井口也好，从你的皮带也好，从你的整个的一个 这个这个这个 呃，工作面呀。 就是。都能够。都能够进行一个，就是多多阶段的一个一个一个一个控制。哦，所以我们觉得这个如果说是按照目前的这个导向来说的话，这个 嗯，这个。 嗯，系统如果说是要落地的话，那可能对于整个尤其是大矿的这一块的产能的一个弹性，可能会会会形成一定的一个抑制。啊，这是我们目前的情况，而且 从现在看，再往年底看的话，就是这几个月，我我估计就是才涨了我们公司的一个一个产量，应该是。呃，六月。七月的一个延续吧。 啊，应该也不会有太多的一个。变化 哦，那么。嗯，有没有变数？其实我觉得还是有的，尤其是这几年，我们在尤其在四季度的时候，也在在。 各位朋友应该明白。这都也都知道，就是在四季度的时候，我们的产量呢会有一定的一个增加。这个不是我们自己主动去去增加，因为毕竟煤炭企业到年底的时候，很多接续用完了。就是增加产量，这个是容易。 出现安全事故的，但是呢，每一年我们到年底都会把产量往上顶一顶的原因就是。啊，是是。也要支持一下当地，就陕西省这些这个当地的一个一个。呃，经济数据 啊，就我们 这个集团包括我们各个层级的这个稳增长会议呢，前 就才开，前两天才开完。 哦，也在说这个事儿。啊，所以的话，我觉得就是下半年来说的话，就是 呃，往后看几个月，就目前的安监来说，对于供给是很形成很大影响，尤其是其实我们还好。啊，相相对的可能落了有个一百万吨左右吧。的一个一个量，但是呢对于 呃，对于这个这个名矿其实还是很严格的啊，就是我们了解有些名矿其实它 上半年其实都已经把下半年整个的一个产量的指标都用完了，可能现在属于一个就是维持着。 这个这个正常的一个。煤矿的运转的一个产量，就基本上可以会可以忽略不计的这种产量。啊，所以的话，我觉得对于供给这块来说，其实是一个 意识，然后同时呢，从另外一个角度讲呢，是对于美甲也是一个比较好的一个支撑吧。啊，这是。 产量方面，陈总。哎，好的好的。好，谢谢姚总啊，介绍非常清楚啊。哎，姚总就是。 诶 嗯，就这个我想问一下，就是说咱们的话，这个啊六月份、七月份这个产量。嗯。就是房房地产看，可能是降了一百来万吨啊。啊，就是想问一下。 呃，后面的话，比如说展望到是吧，十二月十二月份是吧。我嗯，啊，对。或者是说找找找明年，您觉得这个量嗯。这个还是维持这个六七月份这个量，还是说能够恢复到之前比较高的水平啊。 这个您咋看？啊啊，其实我觉得 就是恢复到很高的这个水平，概率挺低的。而且。而且这个你像我们的这个矿井啊，就是单月顶到一千五百万吨以上的这种，其实有，但是不多。 而且我觉我我我个人感觉是，它也不是具备可持续。执行的。啊，所以的话，我觉得就是部分的月份可能稍微能多贡献一。那整体来说的话呢。 尤其现在这种安全。嗯，监管。就没有办法去再去把这个这个这个产量的一个产能的一个弹性完全的释放。嗯，嗯，嗯。 嗯。嗯嗯，明白。但是我换个角度讲，就是 对，就是。换个角度想，其实这个是整个行业的一个一个一个大的一个。 背景啊。啊，对，就是，对对对。うん。我刚才也提到了个变数，变数就是可能在年底的时候会不会有一个就再次，就是这个比如说。 这个当地政府给我们的一个再次的一个加码呀，或者什么有这个情况，因为这两年都有。啊，但是我觉得就是从从目前看的话，就整个行业对于就是受这个安全监管的影响呢，供给在在在在形成一定的一个压制。啊，那么可能我觉得对我们企业应该还是一个相对好的。因为 就算是要贡献产量。 的时候。yeah. 这个比如说要完成经济