信湖复产+Q3煤价高涨，量价齐增业绩弹性可期

信湖复产+Q3煤价高涨，量价齐增业绩弹性可期 公司发布2026年中报业绩公告。2026上半年营业收入214.45亿元，同比+3.69%，归母净利润12.39亿元，同比+20.11%；2026Q2营业收入112.48亿元（同比+11.56%，环比+10.31%），归母净利润7.48亿元（同比+119.98%，环比+52.37%）。 买入（维持） 煤炭业务：信湖煤矿复产+Q3涨价幅度更高，下半业绩弹性凸显 ➢产销方面：2026Q2商品煤产量为461万吨（同比+0.31%，环比+0.96%）、商品煤销量为343万吨（同比-2.17%，环比-1.20%）。➢价格方面：2026Q2煤售价为907元/吨（同比+21.37%，环比+7.34%）。截至8月27日，淮北焦煤车板价26Q2、Q3均价分别为1703、1984元/吨，环比分别上涨58、281元/吨，Q3涨价幅度更高，公司三季度业绩仍存上涨预期。➢成本方面：2026Q2煤吨煤销售成本为495元/吨（同比+16.23%，环比+2.02%）、吨煤毛利为413元/吨（同比+28.16%，环比+14.50%）。➢信湖煤矿（300万吨/年，焦煤矿井）于2023年因涌水一直处于停产阶段，今年4月16日正式复产，下半年信湖复产预期叠加Q3煤价上涨，公司Q3业绩弹性显著，26H1亳州煤业净亏损2.99亿元。 焦炭挤兑减弱，盈利边际修复 ➢2026Q2吨焦价格同比涨幅17%，但洗精煤采购单价同比上涨19%，吨焦利润仍受焦煤挤兑。吨焦价格环比上涨6%，较洗精煤价格环比涨幅高3.25pct，边际看挤兑效应有所减弱。➢临涣焦化26H1净亏损0.9亿元（同比减亏1.16亿元），挤兑效应减弱预期下，预期净亏损有望缩减。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 化工量价齐升，业绩扭亏为盈 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com ➢2026Q2甲醇产量为23.0万吨（同比+22.88%，环比+37.25%），甲醇售价为2644元/吨（同比+27.72%，环比+36.95%）。➢2026Q2乙醇产量为14.6万吨（同比+9.68%，环比-10.15%），甲醇售价为5137元/吨（同比+3.17%，环比+5.27%）。➢化工产品量价齐升，26H1碳鑫科技净利润达到0.8亿元（25年同期为-0.6亿元）。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为492.79、562.07、583.51亿元（原预测值为450.27、484.21、510.68亿元），实现归母净利润分别为37.28、45.82、50.69亿元（原预测值为29.24、38.12、43.30亿元），对应PE分别为12.9X/10.5X/9.5X，维持“买入”评级。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 风险提示：焦煤价格不及预期，甲醇价格不及预期，项目投产不及预期。 相关研究 1、《淮北矿业（600985.SH）：焦煤价格修复，煤化工业务望贡献超预期弹性》2026-04-292、《淮北矿业（600985.SH）：26年量价齐升可期》2026-03-303、《淮北矿业（600985.SH）：量价齐跌拖累业绩，看好Q4业绩边际修复》2025-10-31 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com