26H1业绩超预期，多品牌高质增长

安踏体育2026年半年度业绩超预期，公司实现收入435.1亿元，同比增长12.9%；净利润94.87亿元，同比增长34.9%。不含AmerSports配售事项收益的归母净利润为79.4亿元，同比增长12.9%。毛利率63.9%，同比+0.5pct；净利率25.1%，同比+4.1pct；经营溢利率同比提升0.7个百分点至27%。

核心观点与关键数据：

1. 主品牌稳健增长：H1收入177.7亿元，同比增长4.8%，电商渠道增长13.3%，分层及差异化零售策略成效显著。
2. FILA高质量增长：H1收入150.5亿元，同比增长6.1%，"ONEFILA"战略下商品革新与零售升级见效，经营溢利率提升至28.7%。
3. 其他品牌强劲：H1收入106.9亿元，同比大增44.2%，迪桑特与可隆引领增长，JackWolfskin亦有贡献，经营溢利率维持在33.1%。
4. 运营持续优化：平均存货周转天数降至130天，经营现金流入131亿，同比增20%。公司推进"AI365"战略，自研AI技术应用于研产销全链路。

研究结论与投资建议：

• 预计2026年主品牌低单位数增长，FILA中单位数增长，其他品牌20%以上增长。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为158/162/176亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费需求承压、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期。