长江固收这一年 我们的研究系列9央行基准利率如何切换

Language: zh-Han00:00:00.183 --> 00:00:01.467各位投资人大家好，00:00:01.467 --> 00:00:03.667我是长江固收的研究员满月。00:00:03.851 --> 00:00:07.152今天的话线上给各位来领导汇报一下，00:00:07.152 --> 00:00:11.920我们在整个央行基础利率切换这方面的近期的跟踪情况。00:00:12.093 --> 00:00:13.832其实这个方面来讲的话，00:00:14.006 --> 00:00:15.918从一个短的小的切口而言，00:00:15.918 --> 00:00:17.830就是7 8月份的时候，00:00:17.830 --> 00:00:20.960大家也可以从公开新闻媒体报道当中来看，00:00:20.960 --> 00:00:26.213就是多家银行开始陆陆续续的去落地第R基准贷款这么样一个东西。00:00:26.394 --> 00:00:29.654其实我们详细去看什么叫Dr R基准贷款呢？00:00:29.654 --> 00:00:33.640也就是说原来浮动利率的贷款主要挂钩的是LPR，00:00:33.640 --> 00:00:37.987短期挂钩一年期LPR长期的话挂钩五年期的LPR，00:00:37.987 --> 00:00:41.383并在此基础之上进行加点或者是减点的去计算，00:00:41.383 --> 00:00:43.098得到这样的一个贷款利率。00:00:43.098 --> 00:00:44.189 那一般来讲的话，00:00:44.345 --> 00:00:47.463这个贷款合同可是可能是年度去进行重定价的，00:00:47.619 --> 00:00:49.645到每年固定的这个合同日期看，00:00:49.801 --> 00:00:51.360这个LPR变化了多少，00:00:51.360 --> 00:00:54.634那你对应这个贷款的利率它也会发生一定的变化。00:00:54.790 --> 00:00:56.973现在新的这个第二基准贷款的话，00:00:57.129 --> 00:00:59.000一般来讲它都是流动性贷款，00:00:59.000 --> 00:01:00.078期限也比较短。00:01:00.078 --> 00:01:03.851然后他现在来讲的话就是挂钩迪R001，00:01:03.851 --> 00:01:05.647你挂钩迪2001的话，00:01:05.827 --> 00:01:09.780它其实相当于就是逐日去进行这个贷款的重定价了。00:01:09.780 --> 00:01:11.909那今天D2001是1.4，00:01:11.909 --> 00:01:13.151明天是1.35。00:01:13.151 --> 00:01:16.523那我这个合同上写的可能是D2001加点，00:01:16.523 --> 00:01:19.717比如说加40个BP那你对应来讲的话，00:01:19.895 --> 00:01:22.505它的贷款利率可能今天就是1.4000:01:22.505 --> 00:01:24.669加40个VP明天就是1.3500:01:24.669 --> 00:01:26.987加40个VP这样的一个情况对吧？ 00:01:26.987 --> 00:01:29.614那之所以能够落地这样的一个事情的话，00:01:29.769 --> 00:01:31.160肯定是有一个前提的，00:01:31.160 --> 00:01:34.177就是你D2001这个东西不能波动太大，00:01:34.177 --> 00:01:35.015今天1.3，00:01:35.015 --> 00:01:35.853明天1.8，00:01:35.853 --> 00:01:37.529你企业肯定是不同意的。00:01:37.529 --> 00:01:39.876所以它有一个前提条件是什么呢？00:01:39.876 --> 00:01:43.659就是去年我们整个利率走廊开始逐步收紧，00:01:43.659 --> 00:01:47.860那D2001它的波动幅度开始逐步的缩小了。00:01:47.860 --> 00:01:48.668到今年来讲，00:01:48.668 --> 00:01:49.476六月份之后，00:01:49.638 --> 00:01:53.516D2001的话我们观察它这个波幅会进一步的收窄。00:01:53.516 --> 00:01:56.1017 8月份基本上就是下限1.35，00:01:56.101 --> 00:01:57.071上限1.45，00:01:57.071 --> 00:01:59.980这样10个BP左右一个区间去进行波动了。00:02:00.315 --> 00:02:02.835整体来讲央行它不管是进行调控也好，00:02:02.835 --> 00:02:05.041还是说它这个利率走廊逐步收窄，00:02:05.041 --> 00:02:05.986 逐步生效也好，00:02:05.986 --> 00:02:07.720使得有这么样的一个基础。00:02:07.720 --> 00:02:10.068那为什么要去做这样的一个事情呢？00:02:10.068 --> 00:02:11.477从我们国家内部来看，00:02:11.477 --> 00:02:16.174其实它是我们整体现代中央银行制度建设当中其中双支柱的一环。00:02:16.174 --> 00:02:19.969也就是货币政策改革它的一个具体的发展的方向。00:02:19.969 --> 00:02:20.775也就是什么？00:02:20.775 --> 00:02:23.354就是优化货币政策调控的中间变量，00:02:23.354 --> 00:02:26.094或者是说叫健全市场化的利率调控机制。00:02:26.255 --> 00:02:27.706这两个方面来讲的话，00:02:27.867 --> 00:02:30.768都是说我们以前货币政策更多的是数量型。00:02:30.768 --> 00:02:31.897比如说我们降准，00:02:31.897 --> 00:02:34.637比如说我们投放多少个亿的流动性，00:02:34.637 --> 00:02:36.249那个是主要的一个释放。00:02:36.249 --> 00:02:36.894现在来讲，00:02:37.216 --> 00:02:40.353就我们信号要进一步的从原来的那种数量型，00:02:40.353 --> 00:02:42.676象现在这种价格型去进行迁移。00:02:42.676 --> 00:02:44.998不是说不在乎不要量这个东西了， 00:02:44.998 --> 00:02:46.656而是说量是怎么决定的，00:02:46.656 --> 00:02:48.813一定程度上是由价格来决定的，00:02:48.813 --> 00:02:50.140是这么样一个情况。00:02:50.140 --> 00:02:53.527所以这个是我们落地低押基准贷款的一个大环境。00:02:53.527 --> 00:02:55.785然后还有一些小细节在于什么呢？00:02:55.785 --> 00:02:58.689就是说优化这个货币政策调控的中间变量。00:02:58.689 --> 00:02:59.980这个优化指的是什？00:03:00.000 --> 00:03:02.511说以前我们是有LPR这个东西的，00:03:02.511 --> 00:03:07.031但是为什么现在要把它逐步的可能或者说部分的给它替代掉呢？00:03:07.031 --> 00:03:10.546就是一个点就是我们去看货币政策执行报告里面，00:03:10.546 --> 00:03:13.057它会披露LPR它在此基础上，00:03:13.057 --> 00:03:17.242我们的贷款究竟是在它基础上加点计算的还是减点计算的。00:03:17.242 --> 00:03:19.636我们会发现其实有40%几，00:03:19.636 --> 00:03:22.056接近50%这样的一个贷款，00:03:22.056 --> 00:03:25.860已经是在LPR基础设上进行减点去进行投放的了。00:03:25.860 --> 00:03:27.417这就会出现一个问题，00:03:27.417 --> 00:03:31.048因为LPR它这个东西设定的本身是在于什么呢？00:03:31.048 --> 00:03:35.543 是在于说它是会给这个银行最优质那一批客户的贷款，00:03:35.543 --> 00:03:37.564你有小幅的减点是可以的。00:03:37.564 --> 00:03:38.958因为不同的这个银行，00:03:38.958 --> 00:03:41.281因为你LTR报价行里面有国有行，00:03:41.281 --> 00:03:41.900有股份行，00:03:41.900 --> 00:03:42.210对吧？00:03:42.210 --> 00:03:43.449你不同类型的银行，00:03:43.449 --> 00:03:47.011你最优的那一批客户可能他这个资质还不太一样的。00:03:47.011 --> 00:03:48.715那你可以是有小幅的减点，00:03:48.715 --> 00:03:50.418那你已经出了大幅的减点，00:03:50.418 --> 00:03:51.657这个时候说明什么？00:03:51.657 --> 00:03:53.051他肯定是有负偏离的。00:03:53.051 --> 00:03:54.600就是你LPR这个东西，00:03:54.600 --> 00:03:56.991他好像开始不能够完全起效，00:03:56.991 --> 00:03:59.980不能够完全解决当下的一个问题了。00:04:00.000 --> 00:04:01.387这个时候怎么办呢？00:04:01.387 --> 00:04:06.936可能他要出现的一个问题就是说我们可能要去找一个新的基准，00:04:07.109 --> 00:04:09.016这样也是一个小背景出来。 00:04:09.016 --> 00:04:10.750在这样的一个情况之下，00:04:10.750 --> 00:04:13.005第二基准贷款它开始应运而生。00:04:13.005 --> 00:04:17.340我们要稍微切换这样的一个毛这样的一个问题。00:04:17.340 --> 00:04:19.842这是我们从内部的一个环境来去看，00:04:19.842 --> 00:04:20.510是这样的。00:04:20.510 --> 00:04:23.513如果我们再进一步的去从外部的环境去看，00:04:23.513 --> 00:04:24.847是什么样的情况呢？00:04:24.847 --> 00:04:29.519其实就是说我们货币政策改革有一定程度上也是在借鉴国际经验。00:04:29.519 --> 00:04:30.687那这个方面来讲，00:04:30.687 --> 00:04:32.188如果大家去关注的话，00:04:32.355 --> 00:04:35.358就是今年一季度的货币政策执行报告里面，00:04: