国投硬科技 英伟达业绩与指引双双超预期 Rubin接棒驱动再提速

🎁业绩与需求端继续#超预期。英伟达2Q营收$96.2bn（+106% YoY/+18% QoQ，Cons.$92.38bn），Adj. EPS $2.22（+120% YoY）；超大规模客户收入$48.71bn（YoY超一倍，Cons. $43.55bn）。数据中心收入$89.0bn（Cons. $85.86bn）；3Q营收指引$108bn ±2%（Cons. $105.15bn），对应中值约+12% QoQ。‼️更超预期的是，公司罕见给出FY28展望，#预计营收同比+70%，显著高于此前45%的预期。我们判断，增长将由OpenAI、Anthropic、SpaceXAI等Frontier Labs，以及AWS、Azure、GCP、OCI等Hyperscaler与Neocloud共同驱动，其中AWS已计划新增部署200万颗GPU，当前核心矛盾仍在供给而非需求。 🎁毛利率短期承压更多来自成本与定价节奏错配，而非需求恶化。2Q毛利率75.0%，3Q指引74.0% ±50bps，预计Q4阶段性触底；公司未来采购承诺单季由1190亿美元增至2790亿美元，主要用于提前锁定内存等关键零部件及产能。#但FY28伴随提价落地有望回升并稳定在72%-73%，业绩能见度在提升。 🎁产品与互联架构同步升级。Vera Rubin#已启动全面量产，预计FY27 Q3开始客户导入并放量，当前已获得主要Hyperscaler、AI云厂商及OEM订单；Vera Rubin NVL72在智能体工作负载下较GB300 NVL72每MW吞吐量最高提升30倍、每百万Token成本最高下降至约1/35，对应单GW收入亦由Hopper约180亿美元、Blackwell约250亿美元提升至#Rubin约400亿美元。与此同时，Spectrum-6已开始导入Gigascale AI Factory，并#同时覆盖可插拔光模块与CPO方案； 伴随Rubin进一步提升NVLink Scale-up与Spectrum-XScale-out带宽需求，交换机、1.6T光模块、CPO等高速互联环节有望持续受益。 ☎️
欢迎联系csy