Morning Call

大江 (8436 TT)

• 評等維持買進，目標價調整至 145 元，潛在上漲空間 15%
• 2Q26 營收受外部因素壓抑，毛利率改善支撐獲利
  • 營收 17.13 億，YoY-4.6%，QoQ+4.4%
  • 毛利率 47.4%，YoY+4.6ppt，QoQ+2.0ppt
  • 營業利益率 18.5%，YoY+1.4ppt，QoQ+0.9ppt
  • 稅後 EPS 2.22 元，YoY+2.8%
• 客戶導入進度符合預期，主要放量時點落在 2027 年
  • 歐洲、美國、日本客戶導入符合先前指引
  • 大型客戶與新品放量時點多落在 2027 年
  • 美國：兩大客戶專案陸續放量，預計 2027 年拓展其他產品線合作
  • 中國：受電商監管問題，短期營運展望保守
  • 台灣：消費力提升，直播通路與品牌客戶拉貨穩健
  • 歐洲：客戶訂單動能延續，部分出貨受航運排程波動影響
  • 亞洲：日本客戶驗證與測試時程較為嚴格，2H26 預計先小量出貨
• 訂單能見度提升，產能擴充支撐 2027年成⻑
  • 美國廠預計 4Q26 新增粉包與TDN 產線，1Q27 量產
  • 台灣廠已於 2Q26 完成新增 1 條 TDN 產線
  • 西班牙觀光工廠預計於 2027年量產
  • 預估 2027 年營收 86.33 億元，YoY+20.1%，稅後 EPS 11.25 元，YoY+24.3%

振曜 (6143 TT)

• 下調評等以及目標價，潛在上漲空間 5%
• 上半年出貨維持正成⻑，逐漸看到毛利壓⼒
  • 上半年營收 43.12 億元，年增 17.8%
  • 2Q26 營收 23.1 億元，季增 15.4%、年增 12.2%
  • 毛利率 20.6%
  • 單季 EPS 為 1.62 元
• 零組件漲價影響，下半年展望黯淡
  • 電子書閱讀器下半年將會面臨雙位數的衰退
  • 振曜品牌大客戶在市場上市佔率不斷提升，仍無法避免整體市場銷售量受到壓縮
  • 2Q26 恐已有提前採買的狀況
• 電子紙廣告看板導入速度略有放慢
  • 預期電子紙廣告看板之貢獻，將分別占今明年營收為 4%/8%

頎邦 (6147 TT)

• 初評給予買進評等，目標價250元，潛在上漲空間35%
• 高速光通訊帶動⾦凸塊成⻑動能
  • 光通訊正成為頎邦最重要的結構性成⻑動能
  • 2026 財年將是光通訊首次成為具意義營收貢獻的⼀年
  • 預計光通訊營收於2027財年較前⼀年成⻑逾⼀倍，佔總營收比重達25-30%
  • 預計光通訊於2028財年進⼀步提升⾄30-35%
• DDIC業務受惠於競爭對手退出及價格調整
  • DDIC業務目前佔總營收約60–70%
  • 競爭對手逐步退出成熟DDIC封裝業務
  • 部分晶圓代工與封裝產能回流台灣
  • 預期 DDIC 營收於2026/27/28財年分別達147/140 /140億元
• 非DDIC業務維持穩健成⻑
  • 射頻（RF）及射頻識別（RFID）應用
  • 射頻領域預計將持續受益於iPhone相關需求的韌性
  • RFID業務目前僅占營收約2-3%，但預計未來幾年將維持約30-50%的年增⻑

慧洋-KY (2637 TT)

• 維持買進，目標價調高至 124 元，潛在上漲空間 30%
• 受惠中小型船舶運價上漲，上修 3Q26 獲利預估
  • 預估 3Q26 營收 60.19 億元，YoY+34.1%，QoQ+12.7%
  • 獲利部分，預估稅後淨利 20.20 億元，YoY+31.4%，QoQ+8.1%
• 受惠⻄非鐵礦砂新增產能開出，BDI 指數呈現逐步墊高格局
  • 西非新增鐵礦砂產區於4Q25 開出，月產能達到 140-150 萬噸
  • BDI 指數，01-8/2026 月的 BDI 平均指數為 2,466點，YoY 上漲 46.7%
• 即將進入需求旺季，預估 4Q26 運價將轉為上升走勢
  • 4Q26 將進入需求旺季，預估運價將轉為上升格局
• 上修 2026 年 EPS 至 9.62 元，YoY+82.4%
  • 預估營收 218.61 億元，YoY+29.4%
  • 獲利部分，預估稅後淨利 71.81 億元，YoY+82.4%，EPS 9.62 元

新聞評論

• 美國 7 月 PCE 物價年增率持平 3.7% 略高於市場 3.6%估值
  • 扣除食物與能源的核心 PCE 物價年增率持平於 3.3%
  • 市場仍預期 9/16 Fed FOMC 將維持利率不變
• 聯亞(3081 TT, NT$3255, 買進)-簽⻊約與擴產
  • 簽訂為期 4 年的資料中心用 CW Laser 長期供貨合約
  • 鎖定美國與日本廠的磷化銦基板供應商簽訂長期採購合約
  • 預期 2027 年底產能將增加 150%
• 力成(6239 TT, NT$286.00, 買進)-加速衝 FOPLP 拚明年中量產
  • AMD 將率先量產 FOPLP 產品
  • 博通的 asic+HBM 將在稍後量產
  • 預計今、明年熱能產品營收呈倍數增⻑
• 揚秦(2755 TT, NT$102.50, 未評等)-法說會
  • 「麥味登」門市已達 1,044 家，正式站穩千店規模
  • 預計 2030 年達 1,500 家、2035 年達 2,000 家
  • 海外市場以「炸雞⼤獅」為主要拓展品牌
• 寶雅(5904 TT, NT$74.80, 買進)-公告 7 月自結 EPS 3.22 元
  • 營收 24.7 億元，YoY+19.2%
  • 單月稅後純益為 3.4 億元，YoY+55.9%
  • EPS3.22 元，達成富邦 3Q26EPS 預估值 8.46 億元的 38%
• 高力(8996 TT,NT$1,195, 未評等)-7 月獲利衝
  • 營收 9.23 億，月增 27.3%，年增 57.6%
  • 7 月稅後淨利 1.0 億，稅後利率 11.7%
  • 預計 3Q26 營收季增 26.8%，EPS 3.99 元