煤价回升，关注Q3业绩弹性释放

煤价回升，关注Q3业绩弹性释放 公司发布2026年半年度业绩公告。2026年上半年营业收入61.19亿元，同比+2.57%；归母净利润7.23亿元，同比-17.43%。Q2营业收入30.72亿元，同比-13.24%；归母净利润3.85亿元，同比+5.76%。 买入（维持） 煤炭业务：煤价回升，关注Q3业绩弹性释放 ➢26H1原煤产量2021万吨，同比+17.37%，商品煤销量1403万吨，同比+5.55%。其中塔山矿产量1579万吨，同比+21.78%，销量1018万吨，同比+7.86%；色连煤矿产量442万吨，同比+3.91%，销量386万吨，同比-0.09%。 ➢26Q2原煤产量1131万吨，环比+27.18%；商品煤销量687万吨，环比-4.12%。其中塔山矿产量901万吨，环比+32.88%，销量490万吨，环比-7.09%；色连煤矿产量230万吨，环比+8.90%，销量197万吨，环比+4.17%。➢价格方面：26H1吨煤售价422元/吨，同比-0.09元/吨（（-0.02%）；26Q2公司吨煤售价438元/吨，同比+17元/吨（（+4.00%），环比+32元/吨（+7.82%）。➢截至8月26日，阳泉无烟煤、5500大卡动力煤Q3均价环比分别上涨18.69%、8.47%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显。 作者 成本费用刚性管控，降本增效落地见效 ➢26年上半年公司管理费用同比削减3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09个百分点，降至22.15%。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 科技创新持续加码。26年上半年研发投入大幅增长，重点投向智能化开采、固废资源化、低碳环保、井下安全科研领域。塔山矿绿色智能矿山样板建设取得阶段性成果：建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台，落地煤矸石就地充填资源化示范项目，形成（智能开采+矸石返井充填”的绿色生产模式；同步编制风光储一体化融合落地方案，推进选煤厂封闭降尘、矿井水资源循环利用项目，实现固废源头减量、水资源闭环复用，示范效应持续凸显。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 盈利预测、估值及投资评级：考虑到26年煤价处于上行趋势，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为145.12、156.03、162.53亿元，实现归母净利润分别为22.64、26.49、28.30亿元，对应PE分别为13.9X/11.9X/11.1X，维持买入”评级。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。 1、《晋控煤业（601001.SH）：25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性》2026-04-282、《晋控煤业（601001.SH）：Q3产销环比下滑仍能实现利润增长，Q4煤价上行弹性有望更明显释放》2025-10-283、《晋控煤业（601001.SH）：Q2产销显著回升，资产结构持续优化》2025-08-28 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com