全球化布局成效显著，零售转型稳步推进

业绩简评

公司2026年半年度报告显示，26H1实现营业收入98.75亿元，同比增长0.75%，归母净利润9.26亿元，同比下降9.31%（含汇兑损益1.06亿元）；Q2营业收入48.42亿元，同比下降0.92%，归母净利润4.3亿元，同比下降14.4%。公司持续推进零售转型，深化OMO一体化经营，推动经销商转型及ToC标准化运营。

经营分析

• 产品力与市场：聚焦功能沙发产品力，通过存量焕新驱动新品迭代，其中沙发/卧室用品/集成产品/定制家具营收同比分别增长13.81%/-0.13%/-29.05%/-38.67%。赫兹S9成为核心爆品，云感舒弹棉技术领先。全球化布局成效显著，内销零售转型初见成效，外销OBM加速布局。
• 区域与渠道：境内/境外业务营收分别为45.61亿元/50.67亿元，同比-12.71%/+19.01%。内销下滑系国补高基数影响；渠道优化持续推进，购物中心、家装等新渠道拓展力度加大，电商业务稳健增长。外销传统OEM/ODM业务转向质量经营，OBM创新试点稳步推进，泰国、越南标杆门店逐步成形。
• 供应链与成本：搭建“国内+海外”全球化制造基地，推进海外原材料本地化采购。26H1/Q2毛利率分别为32.49%/31.35%，同比-0.4/-0.06pct，受外销收入占比提升及产品结构变动拖累。费用端整体上行，26H1销售/管理/研发费用率分别为17.12%/1.64%/2.4%，同比+0.51/-0.05/+0.39pct。

盈利预测、估值与评级

预计公司26-28年归母净利润分别为19.3/20.7/22.1亿元，同比分别增长+7.76%/+7.52%/+6.65%，维持“买入”评级，主要基于用户需求侧思维嵌入产品开发及单品智能化战略落地。

风险提示

家居需求相对不足；内外部市场竞争加剧；改革效果不及预期。