业绩稳定增长，制冷剂高景气延续

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入34.14亿元（同比增长20.73%），归母净利润10.70亿元（同比增长7.61%），扣非归母净利润10.44亿元（同比增长5.83%）。其中，2026年第二季度单季营收约20.16亿元（同比+24.8%、环比+44.2%），归母净利润约5.64亿元（同比-5.1%、环比+11.5%），扣非归母净利润约5.48亿元（同比-7.1%、环比+10.5%）。

• 制冷剂价格与配额红利：在HFCs配额约束及HCFCs加速削减背景下，R32、R134a、R125等核心制冷剂价格同比大幅上涨并维持高位。公司依托配额优势与“氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物”一体化产业链，盈利弹性充分释放。

• 行业景气度：供给端，HFCs配额逐年削减，新增产能受限；需求端，全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张。公司作为配额头部企业，有望受益于行业长景气周期与国产化替代。

• 第二增长曲线：公司稳步推进含氟精细化学品（如六氟磷酸锂）与高端氟聚合物（PTFE/FEP）布局，培育第二增长曲线。

研究结论

• 投资评级：买入/维持。
• 投资逻辑：制冷剂价格高位运行，配额红利释放带动业绩稳健增长；行业供给刚性、需求稳健，制冷剂长景气周期确立；公司配额优势显著，且积极布局第二增长曲线。

风险提示

• 制冷剂价格大幅波动风险。
• 下游空调、汽车等需求不及预期风险。
• 原材料（萤石、氢氟酸）价格大幅波动风险。
• 配额政策变化风险。
• 安全生产与环保合规风险。