公司简评报告：公司业绩大幅提升，制冷剂高景气有望延续

2025-08-28 张晶磊,谢建斌东海证券哪开不壶提哪开

核心观点：巨化股份2025年半年度业绩大幅提升，主要得益于制冷剂价格大幅提升，行业景气持续上行，公司盈利能力大幅提升。公司作为制冷剂行业龙头，凭借高度集中的制冷剂配额和产业链一体化优势，有望持续受益于行业景气度提升。
关键数据：
- 2025年H1公司实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36%；实现利润总额26.07亿元，同比增长148.27%；实现归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%。
- 2025年1-6月，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动61.88%、-2.80%、10.24%、20.87%、-2.55%、-8.66%、6.55%。
- 截至2025年8月27日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为35500/59000/51500/45500元/吨，同比分别上涨18.33%/66.20%/56.06%/54.24%。
- 2025年，国家核定公司（含控股子公司）R22生产配额3.89万吨，占全国26.10%；HFCs生产配额29.78万吨，占全国同类品种合计份额的39.33%。
投资建议：维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为42.36亿元/55.70亿元/64.65亿元，对应EPS分别为1.57元/2.06元/2.39元，对应PE为22.84X/17.37X/14.97X，维持买入评级。
风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；贸易冲突及关税政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。