公司简评报告：公司业绩大幅提升，制冷剂高景气有望延续

投资要点 ➢事件：巨化股份发布2025年半年度报告，公司2025年H1实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36%；实现利润总额26.07亿元，同比增长148.27%；实现归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%。 ➢制冷剂价格大幅提升，行业景气持续上行，公司盈利能力大幅提升：产品价格端，2025年1-6月，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动61.88%、-2.80%、10.24%、20.87%、-2.55%、-8.66%、6.55%。制冷剂作为“刚需消费品”得功能性制剂属性和全球“特许经营”上也模式的“基因”逐步形成，产品价格持续上行；根据百川盈孚数据，截至2025年8月27日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为35500/59000/51500/45500元/吨，同比分别上涨18.33%/66.20%/56.06%/54.24%，行业景气度持续上行，公司盈利能力大幅提升。 ➢制冷剂配额高度集中，公司作为制冷剂行业龙头有望持续受益：三代制冷剂配额于2024年1月1日正式实施，制冷剂配额持续趋紧。2025年，国家核定公司（含控股子公司）R22生产配额3.89万吨，占全国26.10%，其中内用配额占全国31.28%，为国内第一；HFCs生产配额29.78万吨，占全国同类品种合计份额的39.33%；不仅配额总量绝对领先，并且各主流品种份额领先，牢固确立公司在市场上的主导权。 ➢强链延链补链，促进产业优化升级：2025H1公司完成固定资产投资19.9亿元，在建工程125项（年内开工36项）；包括4kt/a TFE、10kt/aFEP扩建项目、环氧氯丙烷装置技改、有机醇优化提升改造等52个项目建成投用，甘肃巨化功性能氟氯新材料一体化项目全面开工建设，公司进一步巩固产业链优势。 ➢投资建议：公司是氟化工行业龙头，规模及产业链一体化优势明显，制冷剂供需关系趋紧，行业景气有望长期维持。我们维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为42.36亿元/55.70亿 元/64.65亿 元，对 应EPS分 别 为1.57元/2.06元/2.39元 ， 对 应PE为22.84X/17.37X/14.97X，维持买入评级。 《巨化股份（600160）：制冷剂景气上行，公司业绩大幅提升——公司简评报告》2025.05.09《巨化股份（600160）：制冷剂价格上行，公司业绩有望持续提升——公司简评报告》2024.08.23《巨化股份（600160）：三代制冷剂价格上行，公司业绩符合预期且有望持 续 提 升— —公 司 简 评 报 告 》2024.04.29 ➢风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；贸易冲突及关税政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所 北京东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8621）20333619传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8610）59707105传真：（8610）59707100邮编：100089