巨化股份（600160）研报总结
核心观点
巨化股份作为氟化工行业龙头，受益于三代制冷剂配额政策的实施和下游空调需求的提升，制冷剂业务景气度持续上行，公司业绩大幅提升。报告维持买入评级，上调公司盈利预测。
关键数据
- 业绩表现：
- 2024年实现营业收入244.62亿元（同比增长18.43%），归母净利润19.60亿元（同比增长107.69%）。
- 2025Q1实现营业收入58.00亿元（同比增长6.05%），归母净利润8.09亿元（同比增长160.64%）。
- 制冷剂价格：
- 2024年公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动32.69%、-16.71%、23.19%、-43.80%、-14.14%、0.03%、-14.27%。
- 截至2025年3月31日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为36000/47000/46500/45000元/吨，较2024年1月2日分别上涨84.62%/172.46%/66.07%/62.16%。
- 下游需求：
- 2025年5月家用空调排产2330万台，较去年同期增长9.9%，预计6月、7月分别同比提升14.1%和14.3%。
- 财务预测：
- 2025-2026年归母净利润预测分别为42.36亿元/55.71亿元（原预测值为34.59亿元/46.93亿元）。
- 新增2027年归母净利润预计为64.66亿元，对应EPS分别为1.57元/2.06元/2.40元，对应PE为17.20X/13.07X/11.26X。
研究结论
- 制冷剂景气上行：三代制冷剂配额的实施推动制冷剂供需格局优化，叠加下游需求改善，制冷剂价格大幅提升，公司盈利有望大幅提升。
- 产业链优势：公司通过强链延链补链，进一步巩固产业链优势，2024年完成固定资产投资24.67亿元，52个项目建成投用。
- 投资建议：维持买入评级，看好公司长期发展前景。
风险提示
- 制冷剂配额政策变化的风险。
- 贸易冲突及关税政策变化的风险。
- 原材料价格变化的风险。
- 需求不及预期的风险。
