- 核心观点：巨化股份作为全球制冷剂龙头，受益于三代制冷剂配额政策实施和下游需求改善，制冷剂景气度持续上行，公司业绩大幅提升。
- 关键数据：
- 2024年业绩：营业收入244.62亿元（同比增长18.43%），归母净利润19.60亿元（同比增长107.69%）。
- 2025年Q1业绩：营业收入58.00亿元（同比增长6.05%），归母净利润8.09亿元（同比增长160.64%）。
- 制冷剂价格：R22/R32/R134a/R125价格较2024年初分别上涨84.62%/172.46%/66.07%/62.16%。
- 下游需求：家用空调5月份排产2330万台，同比增长9.9%，预计6月、7月分别同比提升14.1%和14.3%。
- 研究结论：
- 制冷剂供需关系趋紧，行业景气有望长期维持。
- 公司盈利预测上调：2025-2026年归母净利润分别为42.36亿元/55.71亿元，新增2027年归母净利润64.66亿元。
- 估值与评级：EPS分别为1.57元/2.06元/2.40元，对应PE为17.20X/13.07X/11.26X，维持买入评级。
- 风险提示：制冷剂配额政策变化、贸易冲突及关税政策、原材料价格变化、需求不及预期等。
