双目录驱动市场拓展，核心资产进展积极

康诺亚2026年上半年营收同比增长23.7%至6.17亿元，其中康悦达®销售收入3.93亿元，同比增长132%。净利润12.18亿元主要来自处置OuroMedicines股权的收益，现金储备增至32.42亿元，同比增长65.3%。预计2026/2027/2028年营收分别为28.84/21.55/25.53亿元，同比增速为303%/-25%/18%

康悦达®（司普奇拜单抗）已全部纳入国家医保目录和基药目录，商业化团队覆盖全国30省280+城市。核心资产CMG901、CM336、CM512均取得积极进展，分别针对Claudin 18.2、BCMA x CD3、TSLP×IL13靶点，展现行业创新药研发活力。阿斯利康、吉利德等合作推动全球临床，显示行业整合加速

报告重点分析了康诺亚核心资产CMG901、CM336、CM512的研发生态及商业化潜力。CMG901全球III期临床取得积极顶线结果，预计2026Q4中美同步提交BLA；CM336获约2.57亿美元首付款，AIHA/ITP适应症获FDA快速通道认定；CM512中国Ⅱ期临床达全部终点，已纳入突破性治疗品种名单

医药生物市场呈现创新药研发加速、医保支付政策调整的动态。康诺亚康悦达®已纳入医保目录，商业化体系完善。CMG901等创新产品面临市场准入及放量挑战，同时需关注地缘政治对供应链的影响

研报提示创新药研发不及预期、新产品放量不及预期、医保支付政策调整、地缘政治风险。例如CMG901需关注BLA提交及审批的不确定性，CM336需关注关键临床结果及市场接受度，政策调整可能影响整体营收预期