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安庆项目进展顺利，积极拓展国外新兴市场

2024-12-30 陈淑娴,周少玟东吴证券乐

事件：安庆项目自2023年11月开工以来进展顺利，一期主体结构已封顶，设备按计划陆续到位安装。
市场竞争与业绩：2024年前三季度，公司实现营业收入11.7亿元（同比-2.4%），归母净利润0.2亿元（同比-46%），扣非归母净利润0.2亿元（同比-53%）。其中Q3营业收入4.1亿元（同比-3.5%，环比+21.5%），归母净利润-0.02亿元（同比-119%，环比-117%），扣非归母净利润-0.04亿元（同比-161%，环比-153%）。
产业链与项目前景：富淼科技拥有“功能性单体——水溶性高分子——应用产品——应用技术服务”完整产业链，通过“核心技术、核心原料、核心产线”三重叠一发散的技术模式满足客户差异化需求。公司具备功能性单体和水溶性高分子研发、生产优势，深耕水基工业领域多年，积累大量客户资源。安庆项目进一步增强产业链一体化优势，为进军油气开采、矿物加工等新业务领域提供更多产品品类及组合方式。
盈利预测与投资评级：因行业竞争激烈、采取降价抢份额策略及膜产品拓展不及预期，下调2024-2025年归母净利润至0.3、0.4亿元（此前1.0、1.4亿元），新增预测2026年归母净利润0.45亿元。对应2024-2026年PE分别为54、40、36倍。维持“买入”评级，看好募投项目投产及安庆项目在页岩油开采领域的拓展。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧及需求变化风险、在建项目不及预期风险。