安庆项目进展顺利，积极拓展国外新兴市场

安庆项目进展顺利，积极拓展国外新兴市场 2024年12月30日 买入（维持） 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn研究助理周少玟 执业证书：S0600123070007zhoushm@dwzq.com.cn ◼事件：安庆项目自2023年11月正式开工以来，进展顺利，一期项目主体结构已封顶，相关生产设备正按计划筹备。截至2024年底，安庆项目相关设备正陆续到位入驻并安装。 ◼市场竞争激烈，公司业绩承压：2024年前三季度，公司实现营业收入11.7亿元（同比-2.4%），归母净利润0.2亿元（同比-46%），扣非归母净利润0.2亿元（同比-53%）。其中，2024Q3实现营业收入4.1亿元（同比-3.5%，环比+21.5%），归母净利润-0.02亿元（同比-119%，环比-117%），扣非归母净利润-0.04亿元（同比-161%，环比-153%）。 市场数据 收盘价(元)13.25一年最低/最高价9.23/16.94市净率(倍)1.19流通A股市值(百万元)1,618.49总市值(百万元)1,618.49 ◼建设完整产业链，安庆项目未来可期：富淼科技拥有“功能性单体——水溶性高分子——应用产品——应用技术服务”完整产业链，实现业务协同，整体竞争力强。1）产业链优势：通过“核心技术、核心原料、核心产线”三重叠一发散的技术模式，满足客户的差异化需求；2）技术优势：具备功能性单体和水溶性高分子研发、生产优势，实现上下游技术互通；3）客户资源与品牌优势优势：深耕水基工业领域多年，积累大量制浆造纸、水处理、油气开采、矿物加工等领域等客户。另外，公司位于安庆的44.5万吨水溶性高分子及配套功能性单体新项目，不仅进一步增强公司产业链一体化优势，同时能为公司在进军油气开采、矿物加工等新业务领域时，提供更为丰富的产品品类及组合方式。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.14资产负债率(%,LF)39.73总股本(百万股)122.15流通A股(百万股)122.15 ◼盈利预测与投资评级：由于公司主要产品单体及高分子行业竞争激烈，公司采取降价抢份额策略，且公司膜产品拓展情况不及预期，盈利水平受到影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润分别0.3、0.4亿元（此前预计1.0、1.4亿元），新增预测2026年归母净利润0.45亿元，按2024年12月27日收盘价，对应2024-2026年的PE分别54、40、36倍。考虑到公司募投项目逐步投产，以及公司安庆项目在页岩油开采领域的拓展完善，公司核心竞争力进一步提升，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。 相关研究 《富淼科技(688350)：产业链纵向延伸，打造水处理一体化服务》2023-09-20 ◼风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧及需求变化风险、在建项目不及预期风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn