大丰实业2024H1业绩点评：积极拓展巩固发展根基，创新驱动构筑核心竞争力

股票研究/2024.09.02 积极拓展巩固发展根基，创新驱动构筑核心竞争力大丰实业(603081) 社会服务业/社会服务 ——大丰实业2024H1业绩点评 刘越男(分析师)徐乔威(分析师)赵国振(分析师) 021-38677706021-38676779021-38031044 liuyuenan@gtjas.comxuqiaowei023970@gtjas.comzhaoguozhen028586@gtjas.co m 登记编号S0880516030003S0880521020003S0880524030006 本报告导读： 面对复杂市场环境，公司对外积极拓展市场版图，对内则深耕技术工艺革新，不断提升效率和竞争力。展望下半年，经过前期市场的开拓和积累，订单有望高增。 投资要点： 考虑公司报告期内新开工率不足，下调2024/25/26年EPS为 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 13.43 上次预测: 13.43 当前价格： 9.13 交易数据 总市值（百万元）3,735 52周内股价区间（元）8.09-15.99 总股本/流通A股（百万股）409/406 流通B股/H股（百万股）0/0 0.39/0.45/0.52元（前值为0.45/0.56/0.69元）,给予2024年2.5xPS维持目标价为13.43元，维持增持。 资产负债表摘要(LF) 业绩简述：24H1营业收入6.6亿/-41.82%，归母净利润0.48亿/- 股东权益（百万元） 2,894 60.64%，扣非归母净利润0.41亿/-62.92%，业绩下滑主要系报告期 每股净资产（元） 7.07 内新开工率不足，交付进度不如预期，同时新业务拓展费用增加所 市净率（现价） 1.3 致；24Q2营业收入3.7亿/-53.76%，归母净利润0.14亿/-86.01%， 净负债率 59.89% 扣非归母净利润0.13亿/-86.35%。 积极拓展中标多个重大项目，下半年订单有望高增。面对复杂的市 52周股价走势图 场环境，公司依托卓越项目执行力和技术创新能力积极拓展市场，大丰实业上证指数 报告期内成功中标了包括旬邑县影剧院、安徽百戏城在内的多个重 大工程项目。此外公司重点开发国际潜在市场，在中东、东南亚地区建立本土化营销网络，与新西兰当地知名企业建立合作关系。展望下半年，经过前期的积累和在文旅IP策划创意方向的意向项目增加，叠加后续参与C端运营的项目增多，订单有望高增。 深耕策划与IP领域，不断创新提升竞争力。公司对内深耕技术工艺 革新，强化技术创新能力，子公司数艺科技携手世界知名企业维塔 工作室共同打造的海口国际免税城“AURA天际秘林”项目斩获国内外多项大奖,公司出品的多个融合项目收获行业内外一致好评。且公司在前沿技术的应用上积极探索，创造性融合MR、AR/VR、人工智能、大数据等新一代技术，不断提升竞争壁垒。 风险提示：消费者信心不足，竞争加剧，新业务不及预期； 1% -9% -19% -29% -39% -49% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -10% -42% 相对指数 -4% -2% -32% 相关报告 文体旅集成服务龙头，战略转型多元化成长 2024.06.02 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,842 1,938 2,162 2,343 2,544 (+/-)% -3.9% -31.8% 11.6% 8.4% 8.6% 净利润（归母） 287 101 161 185 214 (+/-)% -26.6% -64.8% 59.4% 15.1% 15.6% 每股净收益（元） 0.70 0.25 0.39 0.45 0.52 净资产收益率(%) 10.1% 3.5% 5.4% 5.9% 6.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 12.90 36.65 22.99 19.97 17.28 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金787 817 1,434 1,531 1,662 营业总收入 2,842 1,938 2,162 2,343 2,544 交易性金融资产 254 134 134 134 134 营业成本 1,992 1,453 1,512 1,628 1,755 应收账款及票据 1,711 1,549 1,354 1,508 1,653 税金及附加 17 17 15 17 20 存货 234 220 217 232 265 销售费用 98 111 104 112 122 其他流动资产 945 986 862 962 1,048 管理费用 183 218 169 183 198 流动资产合计 3,931 3,707 4,001 4,367 4,763 研发费用 129 112 99 105 112 长期投资 8 12 13 16 18 EBIT 349 -10 249 277 309 固定资产 271 564 629 705 807 其他收益 20 19 15 19 21 在建工程 381 89 100 74 53 公允价值变动收益 4 3 0 0 0 无形资产及商誉 141 135 131 126 121 投资收益 9 4 7 6 7 其他非流动资产 2,928 3,392 3,451 3,447 3,445 财务费用 17 -103 66 67 66 非流动资产合计 3,728 4,192 4,325 4,367 4,444 减值损失 -108 -46 -35 -45 -55 总资产 7,659 7,900 8,326 8,734 9,208 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 352 387 439 510 562 营业利润 333 109 183 210 242 应付账款及票据 1,526 1,625 1,321 1,497 1,704 营业外收支 -7 -3 0 0 0 一年内到期的非流动负债 110 133 740 740 740 所得税 48 10 27 31 36 其他流动负债 725 714 683 722 795 净利润 278 96 156 178 206 流动负债合计 2,714 2,859 3,183 3,468 3,801 少数股东损益 -9 -5 -5 -7 -8 长期借款 1,435 1,464 1,464 1,464 1,464 归属母公司净利润 287 101 161 185 214 应付债券 584 597 597 597 597 租赁债券 19 19 19 19 19 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 13 16 13 13 13 ROE(摊薄,%) 10.1% 3.5% 5.4% 5.9% 6.5% 非流动负债合计 2,050 2,096 2,093 2,093 2,093 ROA(%) 3.8% 1.2% 1.9% 2.1% 2.3% 总负债 4,764 4,955 5,276 5,562 5,894 ROIC(%) 5.5% -0.2% 3.4% 3.6% 3.9% 实收资本(或股本) 410 410 409 409 409 销售毛利率(%) 29.9% 25.0% 30.1% 30.5% 31.0% 其他归母股东权益 2,443 2,485 2,596 2,726 2,876 EBITMargin(%) 12.3% -0.5% 11.5% 11.8% 12.1% 归属母公司股东权益 2,853 2,895 3,005 3,135 3,285 销售净利率(%) 9.8% 5.0% 7.2% 7.6% 8.1% 少数股东权益 43 50 44 38 29 资产负债率(%) 62.2% 62.7% 63.4% 63.7% 64.0% 股东权益合计 2,895 2,945 3,049 3,172 3,314 存货周转率(次) 7.3 6.4 6.9 7.3 7.1 总负债及总权益 7,659 7,900 8,326 8,734 9,208 应收账款周转率（次） 1.8 1.2 1.5 1.7 1.6 总资产周转周转率（次） 0.4 0.2 0.3 0.3 0.3 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 -2.1 1.7 1.6 1.7 2.0 经营活动现金流 -610 169 254 312 429 资本支出/收入 5.9% 12.4% 7.7% 6.4% 8.0% 投资活动现金流 -60 -81 -163 -146 -201 EV/EBITDA 16.54 103.04 16.20 14.22 12.36 筹资活动现金流 262 -82 524 -69 -97 P/E(现价&最新股本摊薄) 12.90 36.65 22.99 19.97 17.28 汇率变动影响及其他 0 0 2 0 0 P/B(现价) 1.30 1.28 1.23 1.18 1.13 现金净增加额 -408 6 617 97 132 P/S(现价) 1.30 1.91 1.71 1.58 1.46 折旧与摊销 63 81 92 110 130 EPS-最新股本摊薄(元) 0.70 0.25 0.39 0.45 0.52 营运资本变动 -1,039 64 -99 -99 -40 DPS-最新股本摊薄(元) 0.15 0.05 0.12 0.14 0.16 资本性支出 -169 -240 -167 -150 -205 股息率(现价,%) 1.7% 0.5% 1.3% 1.5% 1.7% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表：同行业可比公司估值表 标的名 称 股票代码 收盘价（元） 市值（亿元） 营业收入（亿元） PS 2023A2024E2025E 2023A 2024E 2025E 兰生股份 600826.SH 5.23 38.47 14.22 16.78 19.15 2.71 2.29 2.01 风语筑 603466.SH 7.12 42.35 23.50 25.66 28.92 1.80 1.65 1.46 锋尚文化 300860.SZ 22.70 43.34 6.77 8.20 9.53 6.40 5.29 4.55 均值 3.64 3.08 2.67 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：各公司2023年营收为年报披露，2024-25年为wind一致预期，市值取2024年8月30日收盘价计算。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情