26Q2收入同比增长22%，国内业务呈现复苏态势

优于大市 26Q2收入同比增长22%，国内业务呈现复苏态势 核心观点 公司研究·财报点评 医药生物·医疗器械 2026Q2收入同比增长22%，归母净利同比增长28%。2026年上半年公司实现营收24.20亿（+10.8%），归母净利润8.68亿（+12.5%），扣非归母净利8.25亿（+13.6%），受人民币持续升值的影响，上半年因汇率变动而产生的汇兑损失为7,145万（上年同期为-1,573万）。剔除汇率变动造成的影响，公司利润总额同比增长23.46%，增速显著快于收入。第二季度公司实现营收12.92亿（+21.9%），归母净利4.26亿（+27.6%），在同期较低基数情况下同比增长优异，同时环比一季度亦实现了收入端的良好增长。 证券分析师：张超证券分析师：陈曦炳0755-819829400755-81982939zhangchao4@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980522080001S0980521120001 证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 国内业务呈现复苏态势，海外业务量质齐升。得益于公司在国内市场近两年持续推进的大客户战略，上半年国内实现收入13.21亿元（+7.52%）；其中国内试剂类业务收入同比增长12.08%。26Q2国内主营收入同比增长17.65，反映了公司国内业务复苏的态势（26Q1同比下降1.85%）。海外业务已从区域拓展进入深度经营的新阶段，公司已在17个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强力引擎，上半年海外实现主营收入10.97亿元（+15.17%），其中试剂收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%，海外试剂业务收入占比达68.47%（+8.82pp）。随着中东战事及国际物流影响逐步降低，26Q2海外主营收入同比增长27.43%，其中海外试剂收入同比增长41.02%，显著高于海外整体增速。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价51.55元总市值/流通市值40504/35213百万元52周最高价/最低价71.51/37.50元近3个月日均成交额362.18百万元 毛净利率回升，除财务费用率外的各项费用率均有所下降。2026年上半年公司主营业务综合毛利率为71.09%（+2.45pp），其中仪器类毛利率为22.08%（-4.08%），试剂类毛利率为87.22%（+0.14%），得益于海外试剂收入占比提升，公司试剂毛利率保持相对稳定，且试剂收入占比的提升拉动了整体毛利率回升。销售费用率15.07%（-1.87pp），管理费用率2.51%（-0.20pp），研发费用率9.69%（-1.17pp），财务费用率2.17%（+3.50pp，主要受汇兑损益波动影响），净利率回升至35.85%（+0.56pp）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《新产业（300832.SZ）-利润增速逐季改善趋势已现，海外业务进入深度经营的新阶段》——2026-05-07《新产业（300832.SZ）-经营业绩呈现改善趋势，海外业务毛利率超越国内市场水平》——2025-11-10《新产业（300832.SZ）-海外业务保持稳健增长，T8流水线开始成批量装机》——2025-09-03《新产业（300832.SZ）-海外业务成为核心增长驱动，流水线开始成批量装机》——2025-05-13《新产业（300832.SZ）-单三季度收入同比增长15%，海外业务保持快速增长》——2024-10-31 投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰机发光X10、生化C10、流水线T8有望带动公司突破国内外更多大型医疗终端。国内业务呈现复苏态势，海外业务量质齐升。维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为18.16/21.08/24.40亿，同比增长12.1%/16.1%/15.7%，当前股价对应PE为22/19/17X，维持“优于大市”评级。 风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。 2026Q2收入同比增长22%，归母净利同比增长28%。2026年上半年公司实现营收24.20亿（+10.8%），归母净利润8.68亿（+12.5%），扣非归母净利8.25亿（+13.6%），受人民币持续升值的影响，上半年因汇率变动而产生的汇兑损失为7,145万（上年同期为-1,573万）。剔除汇率变动造成的影响，公司利润总额同比增长23.46%，增速显著快于收入。第二季度公司实现营收12.92亿（+21.9%），归母净利4.26亿（+27.6%），在同期较低基数情况下同比增长优异，同时环比一季度亦实现了收入端的良好增长。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 国内业务呈现复苏态势，海外业务量质齐升。在经历了体外诊断试剂省际联盟采购落地后价格下降、DRG/DIP（按病种付费）政策深入推进、检验项目“套餐解绑”及跨机构检验结果互认政策等不利影响后，得益于公司在国内市场近两年持续推进的大客户战略，上半年国内实现收入13.21亿元（+7.52%）；其中国内试剂类业务收入同比增长12.08%（销量同比增长20.19%），国内仪器类收入同比减少8.23%。26Q2国内主营收入同比增长17.65，反映了公司国内业务复苏的态势（26Q1同比下降1.85%）。海外业务已从区域拓展进入深度经营的新阶段，公司已在17个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强力引擎，上半年海外实现主营收入10.97亿元（+15.17%），其中试剂收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%（销量同比增长33.89%），海外试剂业务收入占比达68.47%（+8.82pp）。随着中东战事及国际物流影响逐步降低，26Q2海外主营收入同比增长27.43%，其中海外试剂收入同比增长41.02%，显著 高于海外整体增速。 高速发光设备和小分子夹心法试剂加速市场拓展。2026年上半年国内完成化学发光分析仪装机672台，大型机装机占比达到85.86%（+11.05pp）；海外市场销售化学发光分析仪1,698台，中大型机型占比为75.56%。2025年下半年推向市场的高速化学发光分析仪X10累计装机/销售量已达327台；T8全实验室自动化流水线累计累计实现全球装机/销售434条，其中26H1实现全球装机/销售125条。26H1小分子夹心法试剂项目实现收入1.58亿元（+84.79%），体现了相关项目的市场认可度。 毛净利率回升，除财务费用率外的各项费用率均有所下降。2026年上半年公司主营业务综合毛利率为71.09%（+2.45pp），其中仪器类毛利率为22.08%（-4.08%），试剂类毛利率为87.22%（+0.14%），得益于海外试剂收入占比提升，公司试剂毛利率保持相对稳定，且试剂收入占比的提升拉动了整体毛利率回升。销售费用率15.07%（-1.87pp），管理费用率2.51%（-0.20pp），研发费用率9.69%（-1.17pp），财务费用率2.17%（+3.50pp，主要受汇兑损益波动影响），净利率回升至35.85%（+0.56pp）。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9.01亿（+95.29%），经营现金流净额与归母净利润的比值为104%，保持健康水平。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰机发光X10、生化C10、流水线T8有望带动公司突破国内外更多大型医疗终端。国内业务呈现复苏态势，海外业务量质齐升。维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为18.16/21.08/24.40亿，同比增长12.1%/16.1%/15.7%，当前股价对应PE为22/19/17X，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032