单三季度收入同比增长22%，公司人形机器人业务加速

核心观点

• 公司单三季度收入同比增长22%，人形机器人业务加速。
• 前三季度智能电控产品销量同比增长42%，盘式制动器销量同比增长27.42%，轻量化制动零部件销量同比增长8.38%，机械转向产品销量同比增长6.96%。
• 利润端，25Q3公司毛利率20.55%，同比-1.01pct，环比+1.36pct；归母净利率11.56%，同比-0.76pct，环比+1.58pct。研发费用同比增长12%，研发费用率同比下降0.46pct。
• 公司是国产制动系统龙头企业，积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与浙江健壮传动共同完成控股子公司浙江伯健传动设立。
• 2025Q3在研项目536项，同比增长24.07%；新增定点项目413项，同比增长37.21%。2025年1-9月，新定点项目预计年化收入为71.03亿元。
• 电控制动产品销量同比增长40%，EPB产品的海外供应需求旺盛。
• 线控制动产品210万年化产能，持续推进WCBS1.5及前湿后干新品进程。
• 公司新品研发持续推进，完成WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产及WCBS2.0小批量投产。

关键数据

• 2025Q3营收31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43%；归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50%。
• 前三季度智能电控产品销量473万套，同比增长41.56%。
• 2024年电控制动产品销量521万套，同比增长40%。
• 公司6条线控制动产线年化产能210万件。

研究结论

• 公司是国产制动系统龙头企业，线控制动产品竞争力强、客户拓展顺利，有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势。
• 轻量化零部件业务前景广阔，差压铸造工艺是公司轻量化零部件业务的护城河，未来几年仍将以25%年均复合增长率持续增长。
• 电子驻车系统（EPB）是伯特利中短期业绩增长的重要动力，渗透率持续上升。
• 线控制动系统将成为公司切入ADAS执行层的核心产品，拥有更快的反应时间和更高的能量回收效率。
• 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计25-27年归母净利润13.6/18.2/23.2亿元。

风险提示

• 终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。