行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

：单三季度收入同比增长15%，海外业务保持快速增长

2024-10-31 国信证券张东旭

业绩表现稳健：单三季度营收同比增长15%，前三季度实现收入34.14亿（+17.41%），归母净利13.84亿（+16.59%），扣非归母净利润13.31亿（+20.80%），业绩增长稳健。
海外业务优异：前三季度海外收入同比增长25.16%，在高基数及美元贬值背景下，第三季度试剂类收入仍实现高增长；国内收入同比增长13.60%，第三季度因化学发光试剂集采落地，收入增速放缓。
产品与市场进展：前三季度试剂类收入同比增长17.93%，仪器类收入同比增长16.27%；X8实现销售/装机795台，T8流水线产品已完成装机/销售30条，6月量产以来进展迅速；第三季度获批乙型流感、人副流感及腺病毒IgM抗体试剂盒，丰富呼吸道试剂菜单。
盈利能力稳定：前三季度毛利率72.34%，销售费用率15.30%（-1.33pp），管理费用率2.59%（-0.46pp），研发费用率9.59%（+0.26pp），财务费用率-0.69%（+0.21pp），归母净利率40.52%（-0.28pp）；经营性现金流净额9.58亿（+3.35%），与归母净利润比值达68%。
投资建议与预测：维持“优于大市”评级，考虑国内政策影响下调预测：2024-26年收入46.45/56.25/69.24亿（同比增长18.2%/21.1%/23.1%），归母净利润19.45/23.80/29.52亿（同比增长17.6%/22.3%/24.0%），对应PE为28/23/18X。
风险提示：集采降价、行业竞争、海外拓展不及预期、地缘政治、新业务拓展不及预期。