杰瑞股份：前三季度收入同比增长29% 海外业务加速扩张

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 机械设备·专用设备 2025年前三季度收入同比增长29.49%，扣非后归母净利润同比增长27.62%。公司2025年前三季度实现收入104.20亿元，同比增长29.49%，归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%，扣非归母利润17.83亿元，同比增长27.62%，其中三季度收入35.19亿元，同比增长13.90%，归母净利润5.67亿元，同比增长11.11%，扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51%，收入增速环比波动，或主要系天然气装备交付节奏阶段性影响。前三季度销售商品收到现金127.39亿元，同比增长33.23%，经营活动现金净额29.27亿元，同比增长99.45%，整体业务拓展持续向好。 证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值52.53-61.79元收盘价49.96元总市值/流通市值51152/34634百万元52周最高价/最低价58.00/27.54元近3个月日均成交额435.84百万元 积极扩产，保障天然气相关业务订单交付。近两年公司天然气相关业务订单增长较快，公司统筹规划现有订单生产交付节奏，多措并举提产能保交付，提前储备关键核心部件，三季度预付款项较年初增加108.78%。产能建设方面，公司积极投入资源推进海外产能建设进度，三季度其他非流动资产较年初增加137.71%。在国内，公司通过租赁厂房等多种方式进行产能扩充，三季度租赁负债较年初增加70.75%。公司正持续加强产能建设工作，保障订单顺利交付。 发电机组业务推进顺利。公司年内已成立山东杰瑞敏电能源有限公司，推动相关业务开展，可提供燃气内燃发电机组、航改型燃气轮机发电机组及相关发电服务等，已在国内外实现应用。其中在北美地区，公司拥有自主研制的35MW移动式燃气轮机发电机组和6MW移动式燃气轮机发电机组设备，提供多种稳定、可靠的供电解决方案，目前已在北美成功开展设备销售和发电服务两种业务模式，主要用于石油、天然气开发以及调峰发电、应急发电等领域。今年以来公司合理进行产能规划，持续实现产品交付，并在北美市场取得新的燃气轮机发电服务业务订单。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《杰瑞股份（002353.SZ）-上半年收入同比增长39%，装备、工程、服务一体化现强劲拐点》——2025-08-11 《杰瑞股份（002353.SZ）-2024年年报及2025年一季报点评：油服设备龙头，国际化战略稳步推进》——2025-05-15 投资建议：公司为油气装备、工程、服务一体化龙头，成功切入中东、北非天然气工程市场，装备业务发展迎来多重契机，中短期受益压缩机放量、燃机起量，长期受益全球用气、用电结构调整，发展路径明确，成长空间大，我们维持盈利预测，2025年-2027年归母净利润分别为31.63/37.95/44.45亿元，对应PE16/14/12倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧及收款风险；国际化经营风险。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032