2022年三季报点评：前三季度业绩同比增长29%；研发投入翻倍增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 菲利华（300395.SZ）2022年三季报点评 前三季度业绩同比增长29%；研发投入翻倍增长 2022年10月30日 事件：公司于10月26日发布了2022年三季报，前三季度实现营收12.7亿元，YoY+43.4%；归母净利润3.7亿元，YoY+28.9%；扣非归母净利润3.6亿元，YoY+29.2%。三季报整体符合市场预期，收入增加主要受益于销售订单增加。 ➢ 3Q22业绩增长22%；盈利能力稳定。单季度看，公司：1）1Q22营收3.7亿元，YoY+42.2%，归母净利润0.9亿元，YoY+20.4%。2Q22营收4.8亿元，YoY+70.8%，归母净利润1.6亿元，YoY+48.7%。3Q22营收4.2亿元，同比增长21.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长15%。季度收入及增速有所波动。2）1Q22毛利率为46.7%，同比下降2.6ppt，净利率为25.1%，同比下降4.1ppt。2Q22毛利率为58.8%，同比提升1.7ppt；净利率为34.2%，同比降低4.4ppt。3Q22毛利率为50.2%，同比提升0.2ppt，净利率为32.4%，同比提升0.8ppt。 ➢ 半导体用石英玻璃材料再扩产，股权激励彰显长期发展信心。1）公司于2022年9月29日发布定增预案，拟募资3亿元、投资3.4亿元用于半导体用石英玻璃材料扩产和半导体/光电领域先进陶瓷材料研发；扩产项目达产后将新增半导体用石英玻璃材料1200吨，预计可实现营收2.1亿元，净利润0.44亿元。2）公司于2015年、2017年、2021年分别实施股权激励，2021年股权激励合计授予1275万股，占股本总数2.52%。业绩考核：以2020年收入为基数，对应2021~2024年收入增长率不低于23%/53%/89%/134%，营收值分别为10.6/13.2/16.3/20.2亿元，预计2022-2025年合计摊销费用达1.4亿元。公司设立长期业绩考核目标彰显公司持续的发展潜力和长期发展信心。 ➢ 持续加大研发投入，应收款项/预付款项反映下游景气度。公司前三季度期间费用率为16.5%，同比提升1.6ppt，具体看：1）销售费用率1.0%，同比下降0.1ppt；2）管理费用率9.2%，同比增加0.5ppt，管理费用1.2亿元，同比增加52.5%，主要是股权激励摊销费用增加；3）研发费用率8.4%，同比增加2.5ppt，研发费用1.1亿元，同比增长102.9%；4）财务费用率-2.1%，上年同期为-0.7%。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据8.1亿元，较年初增加70.7%；2）存货4.3亿元，较年初增加33.4%，主要是原材料储备、在制品和发出商品增加导致；3）预付款项0.6亿元，较年初增加43.6%，主要是采购备货增加预付材料款；4）经营活动现金流净额2.3亿元，去年同期为1.5亿元。 ➢ 投资建议：公司是我国石英材料行业龙头。“十四五”期间将受益于航空航天、半导体等多领域高景气，多次股权激励也彰显发展信心。我们预计，公司2022~2024年归母净利润分别是5.0亿、7.4亿和10.0亿元，当前股价对应2022~2024年PE为66x/44x/32x。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,224 1,679 2,330 3,167 增长率（%） 41.7 37.3 38.7 35.9 归属母公司股东净利润（百万元） 370 497 741 1,005 增长率（%） 55.4 34.2 49.2 35.7 每股收益（元） 0.73 0.98 1.46 1.98 PE 88 66 44 32 PB 13.2 11.4 9.5 7.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 64.29元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1.菲利华（300395.SZ）首次覆盖报告：新材料系列#4：高端石英材料龙头，产业优势地位突出-2022/08/28 菲利华(300395)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,224 1,679 2,330 3,167 成长能力（%） 营业成本 602 830 1,147 1,596 营业收入增长率 41.68 37.26 38.73 35.92 营业税金及附加 9 12 16 22 EBIT增长率 49.56 36.47 48.31 35.33 销售费用 15 20 25 31 净利润增长率 55.44 34.17 49.22 35.69 管理费用 113 152 185 227 盈利能力（%） 研发费用 95 132 161 214 毛利率 50.79 50.61 50.79 49.60 EBIT 409 558 827 1,119 净利润率 30.25 29.57 31.80 31.75 财务费用 -8 -3 -4 -6 总资产收益率ROA 11.38 12.84 15.88 17.11 资产减值损失 -2 -1 -1 -1 净资产收益率ROE 15.03 17.42 21.55 23.72 投资收益 13 9 17 24 偿债能力 营业利润 425 568 846 1,149 流动比率 3.80 3.40 3.47 3.31 营业外收支 -2 -0 0 0 速动比率 3.03 2.77 2.75 2.67 利润总额 423 567 846 1,149 现金比率 1.38 1.25 1.38 1.44 所得税 47 63 94 128 资产负债率（%） 18.23 21.01 21.67 23.91 净利润 376 504 752 1,021 经营效率 归属于母公司净利润 370 497 741 1,005 应收账款周转天数 66.40 63.40 60.40 57.40 EBITDA 494 636 911 1,209 存货周转天数 156.39 153.39 150.39 147.39 总资产周转率 0.42 0.47 0.55 0.60 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 679 894 1,259 1,882 每股收益 0.73 0.98 1.46 1.98 应收账款及票据 473 721 857 1,183 每股净资产 4.86 5.62 6.78 8.36 预付款项 39 53 69 92 每股经营现金流 0.58 0.90 1.27 1.87 存货 324 382 573 731 每股股利 0.23 0.21 0.30 0.41 其他流动资产 357 372 402 428 估值分析 流动资产合计 1,872 2,421 3,161 4,315 PE 88 66 44 32 长期股权投资 7 7 7 7 PB 13.2 11.4 9.5 7.7 固定资产 970 1,016 1,051 1,077 EV/EBITDA 64.66 49.87 34.40 25.41 无形资产 97 120 144 167 股息收益率（%） 0.36 0.33 0.47 0.63 非流动资产合计 1,381 1,446 1,506 1,560 资产合计 3,252 3,868 4,667 5,875 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 316 495 639 957 净利润 376 504 752 1,021 其他流动负债 177 217 272 347 折旧和摊销 85 78 84 90 流动负债合计 492 712 911 1,304 营运资金变动 -169 -117 -177 -140 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 294 458 644 947 其他长期负债 100 100 100 100 资本开支 -309 -139 -138 -138 非流动负债合计 100 100 100 100 投资 164 0 0 0 负债合计 593 813 1,011 1,405 投资活动现金流 -145 -134 -127 -118 股本 338 507 507 507 股权募资 170 0 0 0 少数股东权益 197 204 216 231 债务募资 -5 0 0 0 股东权益合计 2,660 3,055 3,655 4,470 筹资活动现金流 104 -109 -152 -206 负债和股东权益合计 3,252 3,868 4,667 5,875 现金净流量 251 215 365 623 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 菲利华(300395)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%