2023年营收同比增长29%，海外试剂收入高速放量

公司业绩与增长分析

2023年度整体表现

• 营收与净利润：2023年公司实现营业收入39.30亿元，同比增长28.97%，归母净利润16.54亿元，同比增长24.53%。
• 季度表现：第四季度实现营业收入10.22亿元，同比增长36.16%，归母净利润4.67亿元，同比增长15.77%。利润增速慢于收入，主要是由于2022年同期存在股权激励费用冲回的特殊因素。

区域与产品增长

• 国内市场：国内收入达26.01亿元，同比增长25.53%，国内仪器收入同比增长33.53%，试剂收入同比增长23.73%。化学发光设备装机量1465台，其中大型机占比63.34%，三级医院客户数量增加155家，其中三甲医院增加67家。
• 海外市场：海外收入13.19亿元，同比增长36.16%，其中试剂收入同比增长54.56%，仪器收入同比增长16.91%。海外试剂业务收入占比提升至58.04%，综合毛利率增长9.86个百分点。全年海外销售化学发光仪器3564台，中大型机占比56.73%。

毛利率与费用率

• 盈利能力：2023年毛利率为72.96%，同比增长2.70个百分点。销售费用率为16.04%，管理费用率为2.72%，研发费用率为9.31%，财务费用率为-0.78%，净利率为42.08%。
• 成本结构：毛利率增长主要得益于试剂收入占比提升和仪器毛利率的增长（X系列占比提升）。管理费用增长主要由股权激励费用变动引起。

战略布局与增长动力

国际化战略

• 市场布局：将海外市场划分为45个大区，采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升区域服务质量与能力，并加大重点国家的投入和本地化运作。
• 市场扩张：设立10家子公司，完成全球市场的深入开拓。

技术创新与研发

• 研发投入：2023年研发费用为3.66亿元，同比增长15.21%，重点推进试剂和仪器的研发项目。
• 产品创新：小分子领域推出6项试剂，21个试剂项目进入药监局审核阶段；X10仪器于2024年2月发布，T8智慧实验室解决方案于2024年3月发布，进一步巩固技术领先地位。

投资建议与风险提示

投资策略

• 盈利预测：调整后2024-26年的归母净利润预测分别为20.65亿、26.08亿、32.28亿，同比增长24.9%、26.3%、23.8%。
• 估值与评级：当前股价对应PE为25、20、16倍，维持“买入”评级。

风险考量

• 集采降价风险
• 行业竞争加剧
• 海外拓展不及预期
• 地缘政治风险
• 新业务领域拓展不及预期