2023年中报点评：营收实现同比57.53%增长，收入与需求显著恢复

证券研究报告·公司点评报告·航空装备II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 派克新材（605123） 2023年中报点评：营收实现同比57.53%增长，收入与需求显著恢复 2023年08月21日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 102.74 一年最低/最高价 93.26/171.00 市净率(倍) 3.04 流通A股市值(百万元) 5,611.75 总市值(百万元) 12,449.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.82 资产负债率(%,LF) 38.70 总股本(百万股) 121.17 流通A股(百万股) 54.62 相关研究 《派克新材(605123)：军用航发和导弹锻件受益行业高景气，民用领域积极拓展快速发展》 2022-01-12 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,782 3,593 4,594 5,492 同比 60% 29% 28% 20% 归属母公司净利润（百万元） 486 677 762 997 同比 60% 39% 12% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.01 5.59 6.29 8.23 P/E（现价&最新股本摊薄） 25.64 18.39 16.35 12.49 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年中报，2023上半年实现营收19.81亿，同比增长57.53%，实现归母净利润2.98亿，同比增长30.04%。得益于订单较充足，电力及石化用锻件业务增长。 投资要点 ◼ 营业收入与需求显著恢复，2023年上半年营收增长57%：由于航空航天、石化和电力锻件业务增长，2023上半年实现营业收入19.81亿，同比增长57.53%，归母净利润2.98亿，同比增长30.04%。2023H1航空航天锻件营业收入达6.79亿元，同比增长20.03%，实现大幅增长，石化锻件4.90亿，同比增长69.30%，电力锻件营收4.79亿，同比增长297.04%。2023H1公司毛利率26.72%，同比增加0.26pct。公司2023H1四费变动较大，销售费用达3028.88万元，同增57.62%，管理费用达3594.82万元，同增31.94%，研发费用达8940.86万元，同增69.84%，另外财务费用为-1030.51万元，由汇兑损益增加所致。 ◼ 拟发行19.5可转债用于产能扩张，有望增强公司竞争优势：公司拟发行19.5亿可转债，投入航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。未来投产后，公司航空航天用环形锻件年产量将新增5500吨，具备新增加工41740件航空航天零部件的能力，有望增强公司的持续发展能力。 ◼ 借助于“十四五”发展东风，有望受益于下游装备放量：公司为锻造业务领先企业，产品广泛应用于航空、航天、核电和新能源等行业。随着国家大力发展装备制造业的产业政策落地和市场需求推进，行业面临调整产业结构，缩小与境外制造的差距，未来有较大的需求空间。公司拥有显著装备优势，引入国外先进生产设备，目前已拥有多台压力机和多台精密数控辗环机，公司具备生产直径200-10000mm、高度 30-1600mm各种规格环形锻件及异形锻件的能力，未来有望在“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。截至2023上半年，公司共获得专利授权82项，其中发明专利46项，名列行业前茅。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.77/7.62/9.97亿元，对应PE分别为18/16/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）原材料价格风险；2）技术更新速度风险：3）知识产权风险；4）国际支付和结算风险。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2022/8/222022/12/202023/4/192023/8/17派克新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 派克新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,702 5,260 6,493 7,098 营业总收入 2,782 3,593 4,594 5,492 货币资金及交易性金融资产 1,838 1,558 1,672 1,717 营业成本(含金融类) 2,077 2,650 3,500 4,100 经营性应收款项 1,540 2,336 2,850 3,503 税金及附加 4 5 6 7 存货 898 942 1,527 1,434 销售费用 34 55 67 79 合同资产 0 0 0 0 管理费用 52 94 112 133 其他流动资产 426 424 444 444 研发费用 124 159 205 244 非流动资产 1,290 1,549 1,846 2,178 财务费用 (3) 2 8 9 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 61 84 105 126 固定资产及使用权资产 872 1,130 1,413 1,721 投资净收益 2 9 9 11 在建工程 100 72 53 41 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 127 156 189 226 减值损失 (51) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 7 6 9 11 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 516 727 820 1,068 其他非流动资产 190 190 190 190 营业外净收支 (5) 1 1 1 资产总计 5,992 6,809 8,339 9,276 利润总额 510 728 821 1,069 流动负债 1,794 1,997 2,765 2,706 减:所得税 25 51 59 72 短期借款及一年内到期的非流动负债 314 364 414 464 净利润 486 677 762 997 经营性应付款项 1,291 1,433 2,126 1,997 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 24 40 53 62 归属母公司净利润 486 677 762 997 其他流动负债 165 160 173 183 非流动负债 336 336 336 336 每股收益-最新股本摊薄(元) 4.01 5.59 6.29 8.23 长期借款 50 50 50 50 应付债券 0 0 0 0 EBIT 502 714 809 1,055 租赁负债 35 35 35 35 EBITDA 573 788 902 1,167 其他非流动负债 251 251 251 251 负债合计 2,130 2,333 3,101 3,041 毛利率(%) 25.36 26.25 23.81 25.35 归属母公司股东权益 3,862 4,476 5,238 6,235 归母净利率(%) 17.46 18.84 16.58 18.15 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 3,862 4,476 5,238 6,235 收入增长率(%) 60.50 29.15 27.85 19.55 负债和股东权益 5,992 6,809 8,339 9,276 归母净利润增长率(%) 59.59 39.42 12.49 30.90 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 167 66 452 439 每股净资产(元) 31.87 36.94 43.23 51.45 投资活动现金流 (1,371) (317) (370) (422) 最新发行在外股份（百万股） 121 121 121 121 筹资活动现金流 1,867 (29) 31 29 ROIC(%) 15.50 14.46 14.09 15.72 现金净增加额 666 (280) 114 45 ROE-摊薄(%) 12.57 15.13 14.54 15.99 折旧和摊销 72 74 92 112 资产负债率(%) 35.54 34.26 37.19 32.79 资本开支 (391) (326) (379) (433) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.64 18.39 16.35 12.49 营运资本变动 (466) (685) (401) (669) P/B（现价） 3.22 2.78 2.38 2.00 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相