食品饮料行业双周报：白酒中报分化，饮料板块呈现韧性

食品饮料行业周报 食品饮料《底部价值凸显，关注中报超预期机会》2026.08.16食品饮料《白酒筑底，把握结构性机遇》2026.08.11食品饮料《美国消费变迁启示录》2026.08.10食品饮料《消费价值凸显，原奶静待否极泰来》2026.08.09食品饮料《周期寻底，否极泰来》2026.08.04 本报告导读： 白酒板块26年半年报表现分化，推荐率先出清标的及有望放量的强势白酒，饮料板块呈现经营韧性，关注后续价值修复机会。 投资要点： 白酒：半年报表现分化。近期白酒上市公司陆续披露半年报业绩，从已披露的情况来看，26Q2淡季高端白酒面临一定压力，部分强势地产酒凭借区域深耕重返增长态势。其中贵州茅台26Q2业绩下滑对板块情绪产生影响，市场放低对白酒二季度的预期。当前白酒行业处在基本面、持仓、估值三重底部，2026年白酒报表基数走低，随着动销逐步正常化，我们认为接下来的中秋国庆量价表现可能成为预期催化剂，推荐率先出清标的及有望放量的强势白酒。 大众品：复苏趋势明确，健康食品&软饮料龙头价值显现。从国家统计局饮料产量数据来看，26Q2整体饮料行业承压较大。但是从已经披露的饮料上市公司26Q2收入平均表现优于国家统计局的行业数据。饮料上市公司作为行业优质资产，上半年经营表现均呈现优于行业大盘的表现，体现出行业集中度进一步提升的趋势。此外7月以来PET价格油价相关性有所减弱，因此我们对下半年PET压力趋缓表现有了更多信心。今年饮料行业板块股价表现整体承压，不过随着后续外部不利因素逐步消除，以及板块自身具备经营韧性，因此关注后续饮料板块价值修复机会。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..........................................................................................................32.白酒：半年报表现分化..................................................................................33.大众品：已披露饮料板块业绩具备韧性，关注后续价值修复机会...........44.盈利预测与估值..............................................................................................55.风险因素..........................................................................................................6 1.投资建议 投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒旺季动销提速，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）、妙可蓝多。 2.白酒：半年报表现分化 半年报陆续披露，白酒表现分化。近期白酒上市公司陆续披露半年报业绩，从已披露的情况来看，26Q2淡季高端白酒面临一定压力，部分强势地产酒凭借区域深耕重返增长态势，如今世缘、金徽酒、珍酒李渡等。其中，贵州茅台26Q2业绩下滑对板块情绪产生影响，市场放低对白酒二季度的预期。2025年白酒公司普遍承压，业绩出清幅度加大，2026年一方面报表基数走低，另一方面动销逐步正常化，我们认为接下来的中秋国庆量价表现可能成为预期催化剂。 白酒筑底，把握结构性机遇。当前白酒行业处在本轮周期底部，报表已连续多个季度调整。26Q2市场风格较为极致，主动偏股型基金食饮重仓比例降至1.49%，其中白酒重仓比例降至仅0.97%、较26Q1减少1.93pct，接近2013-2015年深度调整期时的仓位，同期白酒股价表现也偏弱，白酒板块估值分位较低。站在当前时点，行业处在基本面、持仓、估值三重底部，流动性、量价表现、政策等均有望催化，价格层面已有表现（7-8月飞天、普五、茅台1935涨价），推荐率先出清标的。 3.大众品：已披露饮料板块业绩具备韧性，关注后续价值修复机会 已经披露饮料上市公司表现优于行业水平，体现龙头份额继续提升。从国家统计局饮料产量数据来看，26Q2整体饮料行业承压较大，其中26年4-6月饮料当月产量分别同比-0.7%/-4.9%/-3.2%。虽然行业统计数据承压较大，但是从已经披露的饮料上市公司26Q2收入平均表现优于国家统计局的行业数据——其中东鹏饮料/承德露露/李子园/养元饮品26Q2营收分别同比+11.31%/+4.92%/+1.23%/+55.71%。此外从港股康师傅控股/统一企业中国/太古股份披露的饮料部分上半年营收来看，其分别同比+0.7%/-0.3%/+6%，均呈现良好稳健趋势。 我们认为，饮料上市公司作为行业优质资产，上半年经营表现均呈现优于行业大盘的表现，体现出行业集中度进一步提升的趋势。此外从细分品类来看，上半年茶饮料、蛋白饮料均实现较好表现，我们认为背后也反映了相关细分场景消费崛起的变化。 PET和油价相关系趋弱，下半年成本担忧趋缓。7月以来国际油价有所反弹，不过同时也看到聚酯切片价格跟随反弹趋势减弱，说明其和油价波动相关性有所减弱，因此我们对下半年聚酯切片压力趋缓表现有了更多信心。此外考虑了各家饮料龙头都有自己的聚酯切片锁定期，因此也能进一步平滑成本波动压力。 资料来源：wind，国泰海通证券研究 今年以来受雨水气温不利因素，以及成本上涨影响，饮料行业板块股价表现整体承压，不过随着后续外部不利因素逐步消除，以及板块自身具备经营韧性，因此关注后续饮料板块价值修复机会。 4.盈利预测与估值 5.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所