成本汇兑影响盈利承压，新西兰品牌持续孵化

核心观点

佩蒂股份2026年上半年营业收入微增0.96%，但归母净利润大幅下降69.23%，主要受汇率和成本波动影响。公司主粮和湿粮业务增长较快，海外订单保持稳定，自主品牌业务拓展顺利。

关键数据

• 营业收入：7.35亿元（同比+0.96%）
• 归母净利润：0.24亿元（同比-69.23%）
• 毛利率：28.39%（同比-3.59pcts）
• 净利率：3.44%（同比-7.56pcts）
• 财务费用率：3.10%（同比+3.6pcts），主要因人民币升值导致汇兑损失增加

产品表现

• 畜皮咬胶：营收1.85亿元（同比-20.22%），毛利率24.88%
• 植物咬胶：营收2.58亿元（同比+16.89%），毛利率28.76%
• 营养肉质零食：营收2.28亿元（同比+5.07%），毛利率31.57%
• 主粮和湿粮：营收0.59亿元（同比+30.68%），毛利率26.28%
• 海外业务：销售收入5.15亿元（同比-5.3%）
• 自主品牌：主粮和湿粮收入增长较快，新西兰工厂品牌Smart Balance（悦佰思）和Vivaland（鲜乐之野）已上市

投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为1.00/1.85/2.26亿元，对应PE为31.0/16.8/13.8倍，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化、新产品及自有品牌开发推广风险。