单二季度收入同比增长22%，加速打造面向机器人与物理AI的基础设施平台

优于大市 单二季度收入同比增长22%，加速打造面向机器人与物理AI的基础设施平台 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2026Q2公司营收同比增长22%，实现净利润0.71亿元。2026Q2，公司实现收入为8.61亿元，同比增长21.9%，环比增长26.5%，净利润为0.71亿元（2026Q1为0.18亿元，2025Q2为0.44亿元），调整后净利润为1.01亿元（2026Q1为0.48亿元，2025Q2为0.73亿元）。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 2026Q2，公司净利率同比+2pct。2026Q2，禾赛科技的毛利率/净利率分别为40.1%/8.2%，分别同比-2.4/+2.0pct，分别环比+1.0/+5.5pct。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52周最高价/最低价不适用近3个月日均成交额不适用 激光雷达业务，公司ADAS和机器人领域多点开花，在手订单充沛。机器人激光雷达市场，公司与宇树科技、蚂蚁灵波、银河通用、星海图和原力灵机等全球逾50家具身智能企业建立合作，加速推动JT128规模化落地。车载激光雷达市场，禾赛高阶超远距ETX激光雷达获长城汽车全新定点，计划于2026年底实现量产；多激光雷达方案由理想L9、L8扩展至25万元级L6车型，最高支持4颗禾赛激光雷达；公司斩获大众集团全球定点，覆盖旗下中国合资品牌多款车型。此外，公司6D全彩超感光SPAD-SoC芯片“Picasso”顺利从技术研发迈入产品集成阶段，目前已完成量产准备；搭载Picasso的高阶超远距ETX激光雷达正处于客户验证阶段，并与领先的Robotaxi运营商及全球车企推进RFI及RFQ。 战略增长业务包含Kosmo空间智能平台与机器人动力模组，正加速兑现。公司Kosmo产品已于今年七月交付首批样机，并获得包括银河通用在内的多家领先人形机器人公司订单。动力模组产线已全面投产，截至第二季度末已交付超过1万套，产品范围正由灵巧手模组向全身关节模组扩展，预计2027年动力模组出货量将增长至六位数水平。2026Q2是SGI业务首度贡献营收，受益于SGI业务超预期的商业化进展和市场需求，以及Kosmo按计划将于今年Q3开始贡献收入，公司将2026年SGI营收指引由人民币1亿元上调至人民币2-3亿元区间，并预计SGI业务将于2027年实现约1亿美元营收，并在2027年达到盈亏平衡。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《禾赛科技（HSAI.O/2525.HK）-一季度收入同比增长30%，开启从“空间感知”到“空间智能”的战略升维》——2026-05-28《禾赛科技（HSAI.O）-单四季度收入同比增长39%，ADAS和机器人领域在手订单充沛》——2026-04-13《禾赛科技（HSAI.O）-单三季度收入同比增长47%，公司激光雷达在手订单充沛》——2025-11-17《禾赛科技（HSAI.O）-单二季度收入同比增长54%，激光雷达产品在手订单充沛》——2025-09-07《禾赛科技（HSAI.O）-一季度收入同比增长46%，激光雷达新产品、新客户持续突破》——2025-06-05 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动 ， 我 们 下 调 盈 利 预 测 ，预 计公 司2026-2028年 营 业 收 入 分别42.47/58.57/75.67亿元（原预计2026-2028年43.47/60.37/77.27亿），归 母 净 利 润 分 别 为4.74/8.14/11.36亿 元 （ 原 预 计2026-2028年5.13/8.81/11.96亿），维持优于大市评级。 2026Q2公司营收同比增长22%，实现净利润0.71亿元。2026H1，公司实现收入为15.41亿元，同比增长25.1%，净利润为0.89亿元（2025H1为0.27亿元），调整后净利润为1.49亿元（2025H1为0.82亿元）。拆单季度看，2026Q2，公司实现收入为8.61亿元，同比增长21.9%，环比增长26.5%，净利润为0.71亿元（2026Q1为0.18亿元，2025Q2为0.44亿元），调整后净利润为1.01亿元（2026Q1为0.48亿元，2025Q2为0.73亿元）。 分业务来看，1）2026Q2，公司产品收入为8.6亿元，同比增长22.9%，环比增长26.5%，同比增加主要是由于中国及全球市场的强劲需求推动ADAS及机器人激光雷达产品的交付量增加，部分被平均售价下降所抵销；2）2026Q2，公司服务收入为110万元，同比减少84.3%，环比增长22.2%，同比减少主要是由于非经常性工程服务收入减少。 从激光雷达出货量来看，2026Q2，公司激光雷达总出货量为62.83万台，同比增长78.4%，环比增长33.2%。1）2026Q2，公司ADAS激光雷达出货量为48.59万台，同比增长60.1%，环比增长37.5%。2）2026Q2，公司机器人领域激光雷达出货量为14.24万台，同比增长193.4%，环比增长20.4%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2026Q2，公司净利率同比+2pct。2026H1，禾赛科技的毛利率/净利率分别为39.7%/5.8%，分别同比变动-2.5/+3.6pct。拆单季度看，2026Q2，禾赛科技的毛 利率/净利率分别为40.1%/8.2%，分别同比变动-2.4/+2.0pct，分别环比变动+1.0/+5.5pct。2026Q2，毛利率同比减少，主要是由于利润率相对较低的产品收入贡献增加所致。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2026Q2，公司费用率同比下降。2026H1，公司三费率为42.0%，同比-6.2pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.9%/7.8%/28.3%，分别同比变动-1.6/-1.8/-2.8pct。拆单季度看，2026Q2，公司三费率为40.4%，同比-2.8pct，环 比-3.5pct， 其 中 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、研 发 费 用 率 分 别 为5.8%/7.8%/26.9%， 分 别 同 比变 动-0.2/-1.2/-1.3pct， 分 别 环 比变 动-0.3/+0.0/-3.2pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 禾赛科技多维产品矩阵，加速打造面向机器人与物理AI的基础设施平台 禾赛以激光雷达、Kosmo空间智能平台与机器人动力模组为产品矩阵，构建面向机器人与物理AI的基础设施平台，是业内唯一覆盖“感知-理解-执行”全链路、同时实现商业化落地的企业。 2026年第二季度对于禾赛是具有里程碑意义的转折点，公司已进化为面向机器人与物理AI的全栈基础设施平台，赋能其实现感知、理解与执行。1）在感知方面，激光雷达是公司强劲且稳健的“现金牛”业务。在汽车这一全球部署最广泛的机器人载体领域，激光雷达正经历从“必选项”迈向“更优性能、更多颗数”的关 键转变。与此同时，同样高性能且稳定可靠的三维感知的需求，正快速延伸至人形机器人及其他智能终端，为公司赢得来自宇树科技、蚂蚁灵波、银河通用、星海图及原力灵机等多家客户的新增订单。另一方面，公司的6D全彩超感光激光雷达SPAD-SoCPicasso则实现了感知技术的重大跨越，通过驱动对深度、语义及时空特性的统一三维理解，提供真正的多模态信息，而这正是世界模型与物理AI不可或缺的基础。2）在理解方面，公司的空间智能平台Kosmo，将物理世界转化为AI可重复使用的三维空间资产，为机器人提供最稀缺、最宝贵的输入资源之一，即具备几何精确性、物理真实性的真实世界数字化表徵，从而弥合彷真与现实之间的差距，解锁机器人领域的扩展定律。2026年7月交付样机后，公司已获得包括银河通用在内的多家领先人形机器人公司订单，预计将于今年第三季度开始确认相关收入，并将计入战略增长业务（SGI）。3）在执行方面，高性能关节是机器人技术面临的另一大核心瓶颈。依托在精密工程领域的深厚积累，公司从第一性原理出发重新设计动力模组，在单个设计中完美兼顾了精确控制、紧凑尺寸、强劲动力输出与卓越的反驱能力。公司的自研模组已取得商业化进展：该业务已于今年第二季度开始产生收入，且禾赛现正为AI机器人全球领军企业Sharpa提供动力模组。公司的产线已全面投产，灵巧手模组已经开始出货，全身关节模组也将随之量产。通过打通从感知、理解到真实世界执行的完整闭环，禾赛正开启振奋人心的全新增长篇章——为机器人与物理AI主导的未来筑牢底层基础设施。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 激光雷达业务进展 公司与宇树科技、蚂蚁灵波、银河通用、星海图和原力灵机等全球逾50家具身智能企业建立合作，加速推动JT128激光雷达规模化落地，持续巩固机器人激光雷达领域的领先优势。根据高工产业研究院(GGII)的数据，禾赛于中国人形及四足机器人激光雷达细分领域市场份额位列第一。 根据盖世汽车研究院的数据，2026年6月，禾赛在中国车载主激光雷达市场的份额达到44%，为第二名的两倍，连续17个月稳居首位。 1）长城：禾赛高阶超远距ETX激光雷达获全新定点，计划于2026年底实现量产。 2）理想：多激光雷达方桉由旗舰车型L9及L8扩展至25万元级L6车型，最高支持搭载4颗禾赛激光雷达，加速推动多激光雷达架构成为主流配置。 3）广汽丰田：继铂智3X后再获铂智7车型定点，持续拓展与日系汽车品牌合作。 公司斩获大众集团重大全球定点，覆盖旗下中国合资品牌多款车型。 公司6D全彩超感光SPAD-SoC芯片“Picasso”顺利从技术研发迈入产品集成阶段，目前已完成量产准备；搭载Picasso的高阶超远距ETX激光雷达正处于客户验证阶段，并与领先的Robotaxi运营商及全球车企推进信息征询（“RFI”）及询价（“RFQ”）。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 战略增长业务(SGI)进展 2026Q2是SGI业务首度贡献营收，这主要得益于公司行业领先的机器人动力模组所取得的强劲早期商业化突破。受益于SGI业务超预期的商业化进展和市场需求，以及Kosmo按计划将于今年第三季度开始贡献收入，公司将2026年全年的SGI营收指引由人民币1亿元上调至人民币2-3亿元区间。公司预计SGI业务将于2027年实现约1亿美元的营收规模，并在同年达到盈亏平衡。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 Kosmo Kosmo是集AI空间相机、AI算法、3D空间资产及云服务于一体的空间智能平台。通过将真实环境转化为高质量、可编辑、可交互的三维空间资产，Kosmo为机器人、文旅文博、影视制作、游戏开发、广告营销等领域的新一代空间AI应用构建高质量数据底座。 在机器人领域，Kosmo持续扩展的3D空间资产库有助于弥合彷真到现实的差距，推动机器人扩展定律(ScalingLaws)的发展，并驱动“硬件采用－云服务经常性 收入－平台价值提升”的增长飞轮。 公司已于今年七月交付首批样机，并获得包括银河通用在内的多家领先人形机器人公司订单。与超200家跨行业潜在合作伙伴接洽，充分验证Kosmo的技术领先地位与广阔市场需求。Kosmo预计于今年第三季度开始贡献收入。 机器人