国内市场增速亮眼，短期因素扰动Q2利润

安琪酵母2026年上半年业绩表现亮眼，国内市场复苏强劲，海外业务虽受地缘政治及海运费上涨等因素影响增速放缓，但仍是核心增长引擎。公司战略核心产品酵母蛋白市场表现突出，成为新增长点。Q2利润端受汇兑损失及社保费用增加等一次性因素扰动，增速低于收入增速。未来，公司将继续推进全球化战略，加速海外制造布局，同时酵母蛋白等新兴业务有望打开长期成长空间。盈利预测显示，2026-2028年公司收入将分别达到190.9/212.8/236.2亿元，归母净利润分别为18.3/21.7/24.9亿元，维持"买入"评级。

核心观点：

• 国内业务复苏稳健，增速亮眼；海外业务受短期因素扰动，增速放缓。
• 酵母蛋白等新兴业务表现亮眼，成为新增长点。
• Q2利润端受汇兑损失及社保费用增加等一次性因素扰动。
• 未来将继续推进全球化战略，加速海外制造布局，酵母蛋白等新兴业务有望打开长期成长空间。

关键数据：

• 2026年上半年总营收91.87亿元，同比+16.30%；归母净利润8.81亿元，同比+10.21%。
• 2026Q2收入46.53亿元，同比+13.35%；归母净利润4.55亿元，同比+6.01%。
• 2026H1销售毛利率26.80%，同比+0.71pct；归母净利率9.59%，同比-0.53pct。
• 预计2026-2028年公司收入分别为190.9/212.8/236.2亿元，归母净利润分别为18.3/21.7/24.9亿元。

研究结论： 公司作为全球酵母龙头，国内业务稳健，海外业务步入收获期，成本红利释放有望带来业绩弹性，维持"买入"评级。