长江社零风向标：中国东方教育深度报告 招生回正新业放量估值重估

中国东方教育深度报告总结

一、核心要点

• 公司已从招生修复阶段进入生源结构切换、盈利能力改善、新业务扩张三重逻辑叠加阶段。
• 上半年经营数据向好，全年指引维持收入增10%左右、净利润增20%以上。

二、核心经营数据

• 2026年上半年实现营业收入24.18亿元，同比增10.6%；净利润4.55亿元，同比增13%；经调整利润5亿元，同比增20.5%；经调整净利率20.73%。
• 招生端新培训人次增6.8%，平均培训人次3.4，每名学生平均学费同比增6%；综合毛利率提升1个点至58.3%，集团成本同比增8.1%低于收入增速。

三、生源结构与中期逻辑

• 三年制初中生生源压力临近尾声，2026年为普高入学率提升最明显的最后一年，未来三年三年制招生将保持稳定小幅波动。
• 核心增量为高中毕业后技能提升人群，10-18个月课程新培训人次同比增超60%，占新生比例接近20%，管理层预判2027年其新招生占比将超三年制。
• 大学生培训业务上半年增41%，将成立独立事业部，主打智能制造、AI应用等3-6个月短课程，定价1.8万-3万，优先布局经济强区，或成2027年新增长来源。
• 成人短期培训上半年同比增6.5%，6-12个月短训课程增15%，个位数增长确定性高。

四、分板块表现

• 烹饪业务为核心压舱石，上半年收入增6.1%，为最大收入利润来源，具备品牌、招生网络等壁垒。
• 汽车板块收入占比约五分之一，上半年增速约12%，为成熟子板块中表现最好的。
• 欧米奇板块招生人数略降，高价值课程占比提升带动收入增17%；IT板块降幅收窄，在校生减少但招生增1.9%。
• 美业已实现跨赛道复制，宠物培训、康养照护等新领域具备规模化复制潜力。

五、投资判断与风险关注

• 公司承诺2025-2027年分红比例不低于60%，股息有保障；2026-2028年经调整利润预计分别为9.46、11.26、13.45亿元，对应PE分别为9、7、6倍，估值偏低。
• 投资评级为买入，当前处于盈利改善与估值重估阶段，增长路径清晰确定性较高。
• 风险关注：新业务拓展不及预期、普高政策变动、行业竞争加剧等。