长江社零风向标丨第118期三峡旅游深度报告

一、核心要点

1. 邮轮行业定位与趋势：邮轮行业定位中高端，核心客群为高净值银发群体，需求韧性强，具备穿越周期能力。国内五十岁以上客群占比近八成，受益于老龄化趋势，需求持续放量。
2. 行业壁垒与头部集中：邮轮行业壁垒高，涉及资金、经营资质、运营管理难度，推动行业头部集中。全球内河邮轮头部企业市占率可达20%-25%。
3. 国内内河游轮产能格局：国内内河游轮运营主体严格限制在13家左右，旺季上座率超80%，产能遵循“进三退一”路线，总产能维持50-60艘的有限竞争格局。
4. 三峡旅游竞争优势：三峡旅游拥有4艘大型豪华游轮，已投产的揽月号、极光号上座率超90%，客单价超4000元，远超行业水平。入境客群占比超30%，九至十一月预定期海外客群占比超50%。
5. 业绩测算：当前保守测算利润接近5000万元，2028年四艘船满投后累计利润或达2亿元以上。传统短途游业务利润预计达1.5亿元及以上，未来三年整体利润或接近4亿元，实现翻倍增长。

二、风险与关注

1. 行业淡旺季分化明显，十二月至次年二月为淡季，可能影响整体业绩。
2. 公司新运营省际邮轮，需关注运营稳定性及后续产能投放进度。

三、投资建议 三峡旅游具备行业壁垒、产能优势及运营领先性，未来业绩弹性较大，长江证券推荐关注。