铜日报：美关税虹吸效应持续，铜价阶段性高位仍偏强运行

铜期货市场数据变动分析

• 主力合约与基差：8月26日，SHFE铜期货主力合约收于109020元/吨，较8月25日上涨980元/吨，涨幅0.91%。现货方面，SMM 1#铜报109570元/吨，较前日上涨1020元/吨，涨幅0.94%，现货对期货升水由8月25日的510元/吨走强至550元/吨。现货各等级升水同步走高，升水铜升水报365元/吨，平水铜升水报265元/吨，湿法铜升水报240元/吨，较8月25日分别上涨65、55、80元/吨。LME市场方面，8月26日LME三个月期铜涨至14437美元/吨，逼近1月历史高点14527.5美元/吨；8月25日LME现货对三个月期铜升水为156.44美元/吨，维持高位。
• 持仓与成交：截至8月25日，LME铜持仓为264198手，较前日减少1743手，持仓下降而价格上行，显示空头回补特征。SHFE持仓与成交数据暂未更新，但从现货市场反馈看，铜价突破109000元/吨后市场成交活跃，贸易商及下游询价积极性较高。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端：中矿资源（8月26日披露）赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目已进入收官阶段，粗破碎车间带料联动试车成功，设计年处理原矿350万吨，达产年预计产出阴极铜3.3万吨及铜精矿5.5万吨，将于未来逐步释放增量。Kamoa-Kakula铜矿8月25日追加采购Sandvik地下采矿设备，显示其地震及淹水事故后生产恢复仍在推进。此外，俄罗斯8月21日修订硫磺出口禁令，允许低品位技术硫磺出口30万吨，对铜冶炼辅料供应影响有限。
• 需求端：电力领域，1-7月全国新增发电装机容量中风电装机新增4707万千瓦，同比下降12%，但7月单月风电新增装机845万千瓦，同比增长271%，边际改善明显；截至7月底全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增长11%。数字产业方面，上半年数字产业实现收入20.71万亿元，同比增长13.6%，利润同比增长19.3%，人工智能与出口需求带动铜消费相关领域景气度回升。现货市场上，8月26日SMM反馈可流通货源有限，月末当月票货源紧张，当月票与下月票价差扩大至60-100元/吨，贸易商和下游采购意愿较强。
• 库存端：8月26日LME铜库存为34591吨，较8月25日大幅减少4028吨，降幅10.43%，去库速度加快；SHFE铜库存为237475吨，较8月25日减少1250吨，降幅0.52%。8月25日COMEX铜库存为745277短吨（约合676104吨），仍处于创纪录高位，主因美国自2027年起征收15%精炼铜关税的预期令铜持续流向美国。LME和SHFE库存下降与COMEX库存高企并存，反映贸易流向结构性失衡。

价格走势判断

供给端，全球铜矿增量释放仍需时日，赞比亚Kitumba等项目尚处建设末期，Kamoa-Kakula仍处恢复阶段，LME和SHFE库存持续去化支撑铜价。需求端，风电装机边际回暖，数字产业高增长带动铜消费，现货市场货源紧张、升水走高显示下游承接力较强。宏观情绪方面，美国关税预期持续扰乱全球铜贸易流向，COMEX铜价刷新历史新高，LME价格也逼近前高，市场看多情绪浓厚。综合来看，未来一两周铜价预计维持高位偏强震荡。预计未来一两周SHFE铜价运行区间为107000-110500元/吨，LME铜价运行区间为14000-14600美元/吨。