小熊团队 英伟达FY2Q27 2Q26 业绩

业绩超市场预期，指引超预期。FY2Q27实现收入962.21亿美元，同比+106%、环比+18%，超市场预期（922.93亿美元）；实现净利润598.88亿美元，同比+126%、环比+2%，超市场预期（519.47亿美元）；实现EPS 2.46美元，同比+128%、环比+3%，超市场预期（2.15美元）。公司指引3QFY27（=3Q26）收入1080亿美元（±2%），同比+89%、环比+12%，超市场预期（1045.66亿美元），其中Vera Rubin收入占比达到20%。 预计FY2028年收入增长70%。公司预计FY2028（=2027）收入增长约70%，超市场预期（44%），根据客户需求预测，明年增长预计翻倍，但限制于供应，预计收入增长为70%。随着Vera Rubin爬坡，预计FY4Q27（=26Q4）、FY2028收入会加速。 分业务来看： 数据中心890.23亿美元，同比+117%、环比+18%，超市场预期（734.78亿美元），其中Hyperscale（超大型智算中心）487.10亿美元，同比+104%、环比+29%，AI Clouds,Industrial & Enterprise 403.13亿美元，同比+134%、环比+8%； 边缘计算71.98亿美元，同比+27%、环比+13%，超市场预期（66.06亿美元）。 毛利率符合预期，预计26Q4毛利率触底。FY2Q27实现毛利率75%，符合先前指引，指引FY3Q27毛利率为74%（±0.5%），主要受存储价格扰动，预计26Q4毛利率触底（约71%-72%），FY2028（=2027）毛利率将稳定在72%-73%。 1、Vera Rubin本月初进入全面量产阶段，其机架已经在CoreWeave、谷歌云、微软云、甲骨文、Nebius中运行，预计其为NV历史上爬坡最快的产品； 2、Spectrum-X以太网同比增长2.6倍，Spectrum-6交换机正陆续向GW级AI工厂交货； 3、CPU：Grace CPU过去12个月营收超过50亿美元；Vera CPU在Spec基准中完成通用任务速度快1.8倍，每瓦带宽高5倍（相比于其他数据中心CPU），目前看到公司服务器CPU需求约200亿美元，预计CPU收入FY2028财年翻倍增长； 4、AI加速器Groq 3 LPX全面量产，每秒Token生成量是次优方案的4倍，预计26Q3末批量出货Groq 3 LPX，Nebius成为首批用户； 5、云厂商资本开支：预计2026年五大云厂商资本开支接近8000亿美金，2027年预计达到1.3万亿美金；扩大和AWS合作，从FY2Q27-FY2Q29，AWS将额外部署200万颗GPU； 6、NeoCloud：快速上线产能，预计年底总装机容量从25年底3GW提升至8GW； 7、全栈AI工厂收入：每GW，Hopper收入180亿，Blackwell收入250亿，Vera Rubin收入400亿； 8、中国出口：26Q2，H200已获得美国出口需求，向中国交付的H200占数据中心收入比例低于1%； 9、Agent算力需要：相比于人类提升50-100倍。