兴证通信 英伟达FY27Q2FY28年指引超

[太阳]事件：英伟达发布FY2027Q2财报。公司实现收入962.2亿美元，同比+106%、环比+18%，明显市场约923亿美元预期；其中数据中心收入890亿美元，同比+117%、环比+18%。Non-GAAP净利润539.5亿美元，同比+118%，EPS 2.22美元，同比+120%；Non-GAAP毛利率维持75.0%高位。#公司预计FY27Q3收入1080亿美元±2%，继续高于市场此前预期，其中Rubin收占比达20%。 [玫瑰]#中长期需求能见度再次大幅强化。管理层在电话会上#预计FY2028（2027自然年）收入仍有望同比增长约70%，#明显高于此前市场约45%的增长预期，而且公司表示在这一增长假设下仍然受到供给约束，实际需求空间可能更大。黄仁勋也再次强调AI正在从“模型训练”进入真正创造收入的阶段，Token已经具备生产力和盈利能力。 [玫瑰]#Rubin正式进入全面量产，#下一轮AI硬件周期已经启动。Vera Rubin目前已经进入Full Production，CoreWeave、Google Cloud、微软Azure、Oracle等客户的机架已经开始运行；同时Spectrum-6交换机也正在进入全球超大规模AI Factory，并明确同时支持Pluggable Optics和CPO。Blackwell向Rubin的代际切换仍然是连续向上的扩产周期，而不是一轮需求脉冲。 [玫瑰]#客户结构持续多元化，#AI算力需求从传统CSP向更多新型客户扩散。 需求来源已经从传统的CSP外明显拓宽，除传统云厂商外，Oracle、CoreWeave等New Cloud，OpenAI、Anthropic、xAI等Frontier Lab，以及主权AI和企业客户都在成为重要增量来源。#AI算力需求正在从少数头部客户集中采购，#逐步进入“Hyperscaler+New-Cloud+Frontier-Lab+Sovereign-AI”多点开花阶段，#也进一步增强了未来需求的持续性。 [太阳]#继续坚定看好AI光通信。从这次财报来看，#英伟达直接把高增长能见度进一步延伸到了CY2027/FY2028。未来AI集群持续向更大规模、更高带宽发展，Rubin时代NVLink、Spectrum-X/Spectrum-6以及Scale-up/Scale-out网络价值量进一步提升，#光互联市场增速或进一步高于NV收入增速，后续NPO、CPO、2.4T等新方案逐步接力，继续 重点看好中际旭创、新易盛等光模块龙头，以及上游光芯片、FAU、陶瓷基板和测试环节。