温氏股份机构调研纪要

调研日期: 2026-08-26 温氏食品集团股份有限公司成立于1983年，现已成为一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。该公司在2015年11月2日在深交所挂牌上市，股票代码为300498。截至2021年12月31日，温氏股份已在全国20多个省(市、自治区)拥有控股公司402家、合作农户(家庭农场)约4.54万户、员工约4.4万名。2021年，温氏股份上市肉猪1321.74万头、肉鸡11.01亿只，实现营业收入649.54亿元。该公司现为农业产业化国家重点龙头企业、创新型企业，拥有国家生猪种业工程技术研究中心、国家企业技术中心、博士后科研工作站、农业部重点实验室等重要科研平台，拥有一支以20多名行业专家、64名博士为研发带头人的高素质科技人才队伍。温氏股份掌握畜禽育种、饲料营养、疫病防治等方面的关键核心技术，拥有多项国内外先进的育种技术。截至2021年底，温氏股份及下属控股公司累计获得国家科技奖项8项，省部科技奖项67项，畜禽新品种10个(其中猪2个、鸡7个、鸭1个)，新兽药证书44项，国家计算机软件著作权92项;拥有有效发明专利177项(其中美国发明专利4项)，实用新型专利358项。温氏股份始终坚持以“精诚合作,齐创美满生活”为企业文化的核心理念，与股东、员工及各方合作伙伴一道精诚合作，为推进中国农业产业化做出应有的贡献。 一、公司生产经营情况介绍 (一)业绩概况 2026 年上半年,公司账面亏损约 44 亿元,其中计提肉猪跌价准备约 5 亿元,剔除此项影响后经营亏损约 39 亿元。分业务来看,猪业受行情低迷影响亏损约 40 亿元(含计提肉猪跌价准备约 5 亿元,剔除此项影响后经营亏损约 35 亿元),鸡业亏损约 1 亿元,水禽业亏损约 1 亿元。动保、投资、农牧设备、环保等配套及相关业务合计盈利约 3.4亿元。 需要说明的是,以上净利润已考虑季度末相关事项,并分别归集至各业务单位,不含总部费用分摊。 (二)畜禽产量 上半年,累计销售肉猪(含毛猪和鲜品)1781 万头;肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)6.3 亿只;销售肉鸭约 2300 万只。 肉鸡销量中,鲜品销售约 1 亿只,鲜销比例约 15%;熟食约 680 万只;白羽肉鸡约1600 万只。 (三)核心产业情况 上半年,公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作,畜禽大生产整体保持稳定,核心生产指标持续优化。 1.猪业 上半年,公司猪业重点推进疫病净化和种源优化等工作。近期,公司共同完成的“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”项目成果荣获国家科学技术进步奖一等奖,打破国外种源垄断格局。此外,公司还积极推进工程装备升级、数字化和智能化运营能力提升等工作。上述工作将在中长期降本增效中发挥重要作用。 上半年,肉猪上市率 93.1%,料肉比 2.55。种猪群体性能进一步增强,6 月份 PSY达 28.5 头,创历史新高。上半年,肉猪养殖账面综合成本为 6.1 元/斤,剔除肉猪跌价准备影响后约 6 元/斤。 2.禽业 公司肉鸡生产成绩在高水平基础上持续提升。上半年,肉鸡上市率达 95.4%,创历史新高。毛鸡出栏完全成本约 5.8 元/斤,与2025 年相比,剔除饲料原料价格影响外,毛鸡出栏完全成本有所降低。 公司稳步推进禽业食材食品转型升级,丰富产品矩阵,提升成长空间。上半年,鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。 值得关注的是,8 月份以来,鸡价受旺季需求提升等因素影响快速上涨,截至 8 月24 日已涨至 6.9 元/斤。公司看好下半年消费旺季的鸡价,预计养鸡业务全年有望贡献合理的利润。 (四)应对周期能力与优势 上半年,行业深度亏损,公司经营性现金流仍保持为正,具备穿越周期的核心保障。公司养鸡业务也能贡献较为稳定的现金流。 截至上半年末,公司库存现金(报表中大致对应货币资金+拆出资金+其他流动资产等科目)近 70 亿元,未使用的银行贷款授信额度超300 亿元,未使用债券注册额度 100亿元。票据融资、供应链融资等多元化融资渠道畅通。公司信用状况良好,当前融资成本处于较低水平。 根据公司开展的极限情景资金压力测试,公司具备应对生猪养殖行业长期低迷行情的资金保障能力。综上,公司有信心、有能力顺利穿越本轮低迷周期,实现新的发展。 (五)多维度市值管理 公司高度重视市值管理和投资者回报。上半年,公司按期实施 13 亿元现金分红,完成 12 亿元股份回购,公司实际控制人近亲属披露不低于 1000 万元的增持计划,多措并举传递公司发展信心。 另外,为健全长效激励机制,公司已建立常态化股权激励机制。近期,公司推出第五期限制性股票激励计划草案,主要内容如下: 一是覆盖面更广。本次激励对象共 6432 人,较第四期增加 2000 多人,将激励对象覆盖至部分场长、养殖小区区长、线长、组长等基层业务核心骨干。 二是考核指标以盈利为导向。为充分反映长期发展战略,本次激励在公司层面选取净资产收益率(ROE)作为核心业绩考核指标,综合反映公司的盈利能力、资产运营效率及股东投资回报水平。 三是对标同行考核,有利于剔除周期波动。选取 4 家猪业上市公司和 2 家鸡业上市公司作为对标企业,按猪业 70%、鸡业 30%的权重计算算术平均值,与公司“鸡猪双主业”的业务结构相匹配。 四是阶梯式业绩目标。达到行业平均水平仅可归属 60%,高于行业平均水平 8 个百分点方可 100%归属,低于行业平均水平则全部作废失效,体现了“激励与约束并重”的原则。 整体而言,本次考核指标体系充分体现股东利益、公司利益与员工利益相一致的原则,有利于促进公司的可持续发展。 二、Q&A (一)养猪业务 1.请问公司当前猪苗生产成本为多少? 答:7 月份,公司猪苗生产成本约 240 元/头,较 2025 年全年下降约 30 元/头。未来,随着公司生产成绩提升,猪苗生产成本仍有进一步下降的空间。 2.请问公司 PSY 创历史新高的原因是什么?未来提升目标是多少? 答:公司 PSY 提升,核心源于“五高”种猪群体培育、疾病净化、健康养殖及生产管理优化等工作的持续推进。公司规划 PSY 每年提升 1 头以上,未来争取突破 32 头。 3.请问公司半年度末生产性生物资产较年初有何变化? 答:公司半年度末生产性生物资产较年初下降约 1.6 亿元,主要原因为公司积极响应国家生猪产能调控要求,主动优化种猪群体。 (二)养鸡业务 1.请问上半年中华土鸡(黄羽肉鸡)价格低迷的原因是什么?近期价格上涨的主要原因是什么?公司对下半年鸡价行情及 2027 年行情如何展望? 答:(1)上半年鸡价低迷原因 上半年为肉鸡传统消费淡季,同时猪价低位运行对鸡价有所压制,导致中华土鸡(黄羽肉鸡)价格较为低迷,行业整体处于亏损或微利状态。 (2)近期鸡价上涨原因 消费端层面,季节性消费需求增长拉动价格上行,主要受暑假旅游消费、升学宴消费、续养消费等多重因素共同带动。供给端层面,前期行业存栏量有所减少,且近期高温天气导致鸡只生长速度下降,叠加区域性灾害影响,供给量较预期有所减少。 (3)下半年价格预期 三季度进入肉鸡传统供需两旺季节。受旅游消费、续养消费、开学备货等需求拉动,行情有望季节性上行,下半年有望整体保持盈利。 (4)2027 年行情判断 公司判断 2027 年全年鸡业有望实现合理盈利。整体行情走势好于今年。 需要说明的是,以上判断系公司根据现有情况和历史经验作出,不代表对价格的承诺,请投资者注意投资风险。 2.请问公司当前养鸡业务是否还有进一步的降本空间?实现路径如何? 答:近年来,公司养鸡业务保持高水平稳定运营,生产指标处于历史高位,养鸡成本处于历史低位,具备显著的行业竞争优势。在此基础上,公司当前更聚焦于“增效”而非一味降本,通过提升优质土鸡品种占比及单只鸡盈利水平的方式,推动养鸡业务实现高质量发展。核心发力点在于: 一是营销模式创新,短链直配掌控渠道。大力发展订单客户,缩短流通环节,减少中间利润损耗;通过“直收、直配、免检”等方式降低流 通成本、提升流通效率;实施产品与客户分级管理,实现精准营销与资源高效配置。 二是中华土鸡品牌升级,产品创新提升盈利。持续推广中华土鸡文化,强化产品溢价。 三是提升优质鸡占比,优化产品结构。聚焦高端餐饮场景,开发主题化、场景化新品,提升产品附加值 四是持续推进食材食品转型升级。面向新兴消费群体,开发如“火锅鸡”“麻椒鸡”等创新型食材大单品产品,打通从养殖到餐桌的高价值链条,提升终端盈利能力。 3.请问公司“中华土鸡北上”战略进展如何? 答:“中华土鸡北上”是公司重要战略部署之一,对拓展北方市场、提升公司肉鸡市场竞争力、实现业务增量具有关键意义。 公司已成立专门管理团队,各项工作有序推进,目前已与多类客户签订合作协议。同时,近期公司北京食材(食品)品鉴中心在北京落成揭牌,将成为温氏生鲜、调理、熟制全系列产品的重要展示窗口,进一步提升公司产品在北方市场的品牌知名度和影响力。 (三)其他方面 1.请介绍公司出海战略进展和推进模式? 答:上半年,公司正式发布海外业务发展构想,设立管理架构,成立越南筹建办并启动常态化运作,派驻团队到越南本土,完成海外独资公司注册等工作。同时,公司积极与海内外企业开展交流,推进模式主要包括自主建设、与同行企业合作共建、开展战略并购等各种模式,力争在海外市场布局上实现快速突破。除越南外,公司还积极组织对东南亚、中亚等其他海外区域和国家开展深度调研,寻找机会点,探索多元化合作方式。 2.请问公司后续现金储备及资金安排如何? 答:当前,猪鸡价格逐步回暖,公司预计下半年经营性现金流为正。公司将密切跟踪行业周期走势,根据畜禽价格变化动态调整资金库存水平,并通过严控资本开支、优化债务结构、提高资金周转效率等措施,力争将负债率控制在安全水平。 展望 2027 年,随着猪价行情回暖,生猪板块盈利修复,经营现金流持续改善,公司将同步有序压降存量有息负债、增厚净资产,持续优化长短债期限结构,资产负债率有望稳步回落,回归中长期稳健管控目标区间。 3.请问公司计划温氏转债如何退出? 答:公司高度关注温氏转债退出事项,已针对全额不转股、部分转股、全部转股等不同情景制定完备的兑付专项预案。公司当前融资工具充足,将根据到期前的资金缺口情况,灵活选择提用银行贷款或债券发行等组合方式,保障兑付资金足额到位,确保成本最优、处置最妥当。 按照公司测算,在不影响正常生产经营发展需求的基础上,公司有信心、有实力按时足额完成本息兑付,实现温氏转债正常退出。 需要注意的是,温氏转债退出路径和方案尚存在不确定性,公司需要到期前综合考虑。请投资者注意投资风险。 三、副总裁兼董秘蒋荣金总结 感谢大家对温氏股份的关心和大力支持。 当前,生猪养殖行业进入“后非瘟时代”,随着疫病影响逐步减弱,行业竞争聚焦于成本突围,对企业的整体管控与管理能力提出更高要求。未来,行业竞争将不断加剧,各企业共同为中国蛋白质需求贡献力量,并分别在出海、科技进步等方向探索各自的发展路径。可以预见,随着国内竞争水平不断提升,中国生猪养殖企业将逐步走出国门,向全球输出中国的生猪养殖模式、管理与技术。 展望未来,公司将从以下多方面持续发力,把公司经营得更好,以回报广大投资者。 (一)科技进步 公司始终秉承创始人“用科学 办实事”的理念,这是公司多年发展所坚持的信条。科技创新是未来竞争的主要方向,公司计划将每年科研经费投入占营业收入的比例由目前的 1%左右持续提升至 3%左右。 (二)数智赋能 AI 已成为时代主题,是每家企业都必须面对的方向。公司近年来持续加大数字化投入,深化与科技顶尖企业合作学习,已逐步找到落地路 径。公司由首席科学家吴珍芳牵头构建 AI for Science 整体体系,形成了清晰的实施路径与目标。目前,平台建设正按计划稳步推进,其中育种领域的遗传评估智能体已实现流程贯通。公司也将加快