MLCC景气上行，民用业务放量

核心观点与关键数据

• MLCC 景气上行，民用业务放量：公司坚持“筑牢基本盘、拓展新增长极”的发展路径，深化存量客户合作粘性，依托陶瓷电容、薄膜电容、超级电容等产品开拓电力电网、新型储能、光伏新能源、汽车电子等市场，自产民用业务占比从 31% 提升至 63%，2026H1 自产元器件业务营收 8.32 亿元，同比增长 20.23%。
• 收购中科超容，补强超级电容业务体系：公司收购中科超容 58.46% 股权，中科超容拥有全链条自主可控产业能力，尤其在碳基电极材料、有机电解质方面技术领先。此次收购旨在赋能中科超容加速产能扩张与市场渗透，围绕 AI 算力基础设施、汽车电子等高增长场景发力，打造覆盖“材料-单体-模组-系统”的完整产业链条。
• 加快元器件产能布局，释放增长潜力：公司陶电、钽电、超电事业部以产能建设为抓手，突破中高端客户壁垒，加速民品向高端应用场景渗透。控股子公司四川中星投资建设新能源电容器生产线项目，扩大薄膜电容产能；中科超容逐步形成大型/中型激光焊接、车规级、工业级四大品类完整产品线。
• 供应链板块业务调整落地，双轮驱动格局成效显现：公司构建起“元器件分销供应链+算力产业链”双轮驱动的业务模式，2026H1 供应链板块实现营收 21.40 亿元，同比增长 127.53%。元器件分销领域主动元器件营收首次超过被动元器件，工业市场成为营收占比最高的核心市场。

投资建议与研究结论

• 投资建议：预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 63/79/99 亿元，归母净利润 6.4/8.7/12.5 亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游市场需求变动风险、市场竞争风险、经营规模扩大导致的管理风险、应收账款的管理及坏账风险。

公司基本情况

• 最新收盘价：46.73 元
• 总股本/流通股本：4.76 亿股
• 总市值/流通市值：222 亿元
• 52 周内最高/最低价：87.50/30.38 元
• 资产负债率：30.9%
• 市盈率：68.72
• 第一大股东：蔡明通