风华高科是MLCC龙头，紧抓行业景气上行和国产替代机遇。公司主营业务为电容、电阻、电感等被动元件，产品覆盖家电、通讯、PC、汽车电子、工业控制、电源等应用领域，客户涵盖众多国内外著名品牌电子整机厂商。在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下，MLCC进入景气上行周期。在海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速被动元件国产替代进程的背景下，公司有望逐步实现产品、客户结构的升级替代。我们看好公司紧抓被动元件行业景气上行+国产替代的发展机遇，通过主营产品扩产项目的落地实现业绩增长、产品及客户结构优化。我们预计公司2021-2023年营收同比增长44.6%、35.9%、24.8%至62.66、85.12、106.23亿元，归母净利润同比增长244.9%、52.7%、22.4%至12.37、18.89、23.13亿元，对应PE分别为19.2、12.6、10.3倍，维持“买入”评级。
