磷酸岩项目延迟开工可能延长上行周期，上调云天化&信阳丰盈利预测

磷矿石供应受限将延长行业周期，预计2026年供应仍将受限。锂铁磷酸铁快速增长将部分抵消磷酸盐产量下降，但国内勘探难度大，新增产能爬坡可能慢于预期，如辰化新项目延迟至2029年。这显示磷矿石周期可能被拉长，企业需更长时间适应市场变化。

政府保障硫磺供应政策缓解了原料成本压力。云天化硫磺采购成本连续下降，预计政策将延续至下半年。未解决的美伊硫磺装置将提供额外成本节约，进一步支撑行业利润。这对依赖硫磺的磷酸盐企业是积极因素，有助于稳定盈利水平。

报告重点分析了云天化、辰化、新洋丰的业绩表现和未来趋势。云天化和信达农业肥料业务同比增长，辰化因无肥料业务未直接受益但盈利稳定，新洋丰复合肥销量增长22%但受硫磺成本上升影响毛利率下降。辰化新项目延迟显示国内勘探难度，新洋丰则关注磷矿石项目进展。

当前磷化工市场呈现供应受限、成本压力和需求韧性的特点。磷矿石供应紧张延长周期，硫磺成本波动影响企业盈利，但肥料需求保持韧性。政府政策支持硫磺供应，云天化硫磺采购成本下降，美伊硫磺装置提供额外成本节约空间。市场整体处于调整期，企业需适应新环境。

研报提示的主要风险包括磷矿石价格下跌、新产能不及预期、硫磺价格持续上涨、资产减值和出口政策收紧等。磷矿石价格波动直接影响企业成本，新产能落地进度影响市场供需平衡，硫磺价格持续上涨会压缩利润空间，资产减值和出口政策收紧则带来不确定性。企业需密切关注这些风险因素。