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本报告主要分析了淮北矿业（600985.SH）的双焦价格持续上行，上调盈利预测的情况。2020年是“十三五规划”、“打赢蓝天保卫战三年行动计划”的收官之年，焦炭价格自2020年7月起持续上扬，截至2021年1月28日，焦炭第15轮提涨正式落地，累计涨幅1000元/吨，全国平均吨焦毛利已接近千元，创历史新高。展望未来，焦化供给侧方向不变，高盈利有望维持。一方面，“碳达峰、碳中和”背景下，各地严控耗煤指标，新建焦化厂难度较大；一方面，4.3米及以下焦炉（产能占比约30%）属“淘汰类的落后生产工艺装备”，将作为未来去产能的主攻方向，有望在“十四五”期间陆续退出。澳煤严控下，焦煤格局持续向好，主焦或尤为紧缺。国内新增产能有限，澳煤进口受限，焦煤整体供应偏紧。而需求方面随着新建焦炉的陆续投产，焦煤需求亦将呈现逐步递增状态，同时由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主，对优质低硫焦煤的需求将大幅增加，可能会造成低硫主焦供应尤其紧张。2020年焦煤、焦炭产量提升，深度受益双焦价格上涨。考虑到焦化、焦煤持续上行，上调公司盈利预测，2020年~2022年分别为37.9亿元、46.5亿元、50.2亿元（此前分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元），EPS分别为1.74元、2.14元、2.31元，对应PE为6.2、5.1、4.7。
