汇兑损失拖累业绩，“两外一服”布局深化

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 业绩表现：1H2026实现营收212.6亿元，同比-1.9%；归母净利润9.3亿元，同比-34.3%；扣非净利润9.5亿元，同比-23.5%。Q2单季度营收117.6亿元，同比+2.0%；归母净利润4.8亿元，同比-36.8%；扣非净利润5.2亿元，同比-19.4%。
• 业务亮点：装备业务收入高增（+25.5%），毛利率16.7%；“两外一服”布局深化，境外水泥装备新签合同额同比+113%，装备外行业收入占比达45%；境外矿山运维收入同比+130%，新签合同额同比+210%。
• 财务分析：毛利率同比+0.1pct至16.78%，费用率同比+1.41pct至9.93%，主要受汇兑损失1.85亿元（同比+3.22亿元）及财务费用同比+0.91pct影响；净利率同比-2.16pct至4.39%。经营现金流改善明显，CFO净额同比+4.51亿元至-1.6亿元，收现比、付现比分别达92.54%、89.85%。

关键数据

• 基本数据：2026.08.25收盘价7.85元，流通股本26.22亿股，每股净资产8.61元，总股本26.22亿股。
• 业务分部：
  • 工程：营收117.1亿元，同比-6.9%，毛利率14.3%。
  • 装备：营收29.0亿元，同比+25.5%，毛利率16.7%。
  • 运营：营收60.5亿元，同比-2.9%，毛利率19.4%。
• 地区分部：
  • 境内：营收83.6亿元，同比-14.8%，毛利率16.6%。
  • 境外：营收127.8亿元，同比+9.2%，毛利率16.6%。
• 新签订单：445.2亿元，同比+8%。

研究结论

• 投资建议：预计26-28年归母净利润分别为25.3、29.6、32.9亿元，对应PE为8.1、7.0、6.3倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，业务拓展不及预期。