储能业绩高增长，引领“AI+新能源”新范式

核心观点与关键数据

• 公司概况：思格新能（6656.HK）2026年上半年营收98.7亿元，同比增长261.2%；归母净利润24.3亿元，同比增长201.0%。毛利率40.5%，同比下降11.4个百分点；净利率24.6%，同比下降4.9个百分点。费用率方面，销售及分销/行政/研发/融资费用率分别为3.3%/1.7%/3.8%/0.3%，同比分别下降2.63/-7.21/-4.58/+0.04个百分点。
• 储能业务：储能系列产品收入93.0亿元，同比增长267.1%；智能能源网关收入3.6亿元，同比增长181.5%。全球市场表现强劲，欧洲/亚太/中国内地/非洲/其他地区收入占比分别为42.3%/39.4%/13.2%/3.8%/1.3%，在Intersolar Europe 2026与全球客户签约总规模超20GWh。

业务板块分析

• 户用场景：推出新一代产品SigenStor Neo，可联动热泵、智能充电设备、微储系统及微型逆变器，构建家庭能源生态。德国、荷兰、比利时等国利好政策拉动需求；英国市场自2026年8月27日起允许插电式小型光伏销售和使用，叠加温暖家园计划，预计未来需求将逐步上量。
• 工商业场景：以SigenStack和SigenCube为代表，满足企业用能优化、峰谷套利等需求。欧洲及全球客户对绿色用能和供电可靠性的关注提升，推动工商储能成为重要增长场景。
• 大型地面场景：核心产品包括SigenTerra地面储能系统、地面光伏逆变器等，围绕降低度电成本、提升可靠性等设计，助力大型光储项目提升全生命周期价值。

AI战略与未来展望

• AI+新能源：推出能源行业首个全域AI智能体SigenAgent，覆盖家庭用能、电站运维等场景，提升用能效率与经营决策效率。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为200.9/301.7/399.9亿元，归母净利润分别为46.5/64.1/81.7亿元，对应PE分别为16x/12x/9x。

风险提示

• 需求不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场政策与贸易壁垒风险。

研究结论

首次覆盖，给予“买入”评级。