2Q26利润率优于预期；2027-28年展望明朗

2026-08-20 - 凯基证券用户AuvpC4

2Q26业绩优于预期：健策2Q26毛利率达46.8%，7月营收32.1亿台币，月增21%、年增91%，反映AI服务器需求强劲及产品组合持续优化。
3Q26展望转佳：VR均热片出货扩张及ASIC新产品推出将带动3Q-4Q26营收成长加速，并推升利润率持续上行。3Q26营收预计季增35%，毛利率提升至47.5%，营利率可望擴張至39.3%。
Rubin GPU出货持续增长：Rubin晶片月出货量已由2Q26的10-20萬顆逐步提升，预计3Q-4Q26達40-50萬顆；高ASP的MI455晶片之双蓋(2 lids)與stiffener設計亦將於4Q26進入量產。
2026年EPS预测上修：预计4Q26营收与毛利率可望同步創下全年高峰，并将2026年EPS預估上修至70.19元，年增91%。
Rubin Ultra GPU设计升级：下一代 Rubin Ultra GPU可能將較市場預期的2Q27更早進入量產，并采用可拆卸式上蓋架構，预计将成為2027年重要的營收成長動能之一。
新产品线：公司積極開發其他新產品，包括Intel 的CPU Socket與Carrier產品，相關產品已取得認證，並進入ODM客戶送樣測試階段。此外，隨著CPO需求放量，公司亦可望受惠於Spectrum-X及Quantum-X機構件出貨。
2027-28年展望乐观：基于上述發展，對公司2027-28年營收成長與利潤率展望更趨樂觀。因此，將2027年EPS預估上修至146.88元，年增109%，並預計2028年EPS 221.35元 (年增51%)。

投资建议：維持「增加持股」評等，目標價由 4,840 元上調至 7,365 元 (40x 2027-28年平均EPS)，反映利潤率擴張，使2026-28年EPS CAGR達83%。
投资风险：AI晶片研發時程不確定性；原料價格上漲。

点击免费查看完整报告

猜你想问

健策2Q26业绩表现如何？

健策2Q26毛利率达46.8%，7月营收32.1亿台币，月增21%、年增91%，主要得益于AI服务器需求强劲及产品组合持续优化。3Q-4Q26营收预计将加速增长，毛利率提升至47.5%，营利率可望擴張至39.3%

AI服务器行业发展趋势如何？

AI服务器行业正经历强劲增长，VR均热片出货扩张及ASIC新产品推出将带动营收成长。高ASP的MI455晶片采用双蓋与stiffener设计，预计4Q26进入量产，推动行业整体利润率提升。Rubin Ultra GPU设计升级可能提前进入量产，成为2027年重要增长动能

研报对健策的重点分析方向是什么？

研报重点分析了健策的Rubin GPU出货增长情况，从2Q26的10-20万顆提升至3Q-4Q26的40-50万顆。同时关注新产品线开发，包括Intel CPU Socket与Carrier产品，以及受益于CPO需求放量的Spectrum-X及Quantum-X机構件出貨

当前AI芯片市场现状如何？

当前AI芯片市场呈现持续增长态势，健策的Rubin GPU出货量稳步提升，高ASP产品占比增加。公司积极开发新产品线，包括Intel CPU相关产品，并受益于CPO需求放量。整体市场对AI服务器需求强劲，推动行业利润率上行

研报提示哪些投资风险？

研报提示的主要风险包括AI芯片研发时程不确定性，可能导致产品量产不及预期。此外，原料价格上漲可能影响公司成本控制，进而影响利润率表现。投资者需关注行业技术迭代及供应链价格波动带来的潜在影响