吨煤盈利弹性凸显，静待南非、宁夏放量，中期分红回馈市场

吨煤盈利弹性凸显，静待南非、宁夏放量，中期分红回馈市场 公司发布2026年中报业绩公告。公司2026年上半年营业收入25.21亿元，同比+0.4%；归母净利润7.57亿元，同比+35.6%；净利润率30%，同比+7.8pct。 买入（维持） 煤炭业务： ➢26H1煤炭营收22.27亿元，同比-4.4%；煤炭利润总额12.02亿元，同比+29.4%。 ➢产销及煤价：26H15000大卡低硫动力煤平均售价约为694元/吨，同比上涨约17.6%；受同期市场环境及出货策略影响，销量同比下滑约10.3%。 ➢永安煤矿（（计年年产为为120万吨）：目前处于联合试运转阶段，预年2027年上半年正式投产。 ➢韦一煤矿（（计年年产为为90万吨）：目前仍在建计中,年划于27年下半年正式投产，28年满产。 ➢南非煤矿：26年4月完成对MC Mining 51%股权认购，并在26年6月及8月先后认购MC Mining可转换票据及宣布启动进一步注资扩股。将参与位于南非的四个煤矿项目，煤炭资源总量约82.96亿吨，禀赋优异。其中，马卡多露天煤矿项目煤炭资源量约7.06亿吨，煤种为低硫高热强焦煤及5500大卡低硫动力煤，该项目已经于26年8月正式投产，26年预年生产焦煤28万吨、动力煤23万吨，年划未来两年内将产为提高至焦煤220万吨/年、动力煤180万吨/年。 作者 房地产及物业管理业务：上半年太原力量、茂名力量、秦皇岛力量的房产项目已经陆续实现签约及交付。26H1附属业务收入2.93亿元，除税前亏损0.37亿元，同比减亏约51.2%，附属业务盈利为力正逐步改善。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 中期每股股息6.0港仙（去年同期5.0港仙），派息总额5.16亿港元，分三期于10/11/12月支付，现金分红比例约59%。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预年公司2026-2028年营业收入分别为69.85、73.95、81.26亿元，实现归母净利润分别为20.67亿元、26.11、35.75亿元，对应PE分别为7.6X/6.0X/4.4X，维持“买入”评级。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 风险提示：MCMining开发进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、煤价大幅下滑风险、地产业务减值风险、收购事项不及预期风险。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《力量发展（01277.HK）：配售落地，压制出尽望星辰大海》2026-06-042、《力量发展（01277.HK）：宁夏、南非业绩放量在即，直接受益海外煤价上涨，高分红彰显投资价值》2026-03-263、《力量发展（01277.HK）：立足蒙宁，掘金海外，“三高”赋为，可有大为》2026-01-26 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可为会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会年或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可为不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可为会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可为为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任为力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com