蓝晓科技持续推荐 超纯水 多肽 小核酸等板块进入放量加速期 吸附分离龙头成长加速

#超纯水树脂，完成下游半导体（中芯、长存、长鑫）以及面板、核电等核心客户0-1验证，叠加下游产能加速扩张，业务进入持续翻倍式增长阶段。26年同比翻倍至2亿营收，27年我们认为仍有翻倍以上增长预期，贡献0.8亿+利润；中期30年看国内市场规模有望突破40亿，国产替代背景下公司作为国内核心供应商，有望占据50%以上份额，实现8亿+利润。 #医药板块有望全面开花： 1）多肽载体：25年营收5亿，GLP-1药物市场持续高增长，公司占据全球6-7成份额，持续受益，26年预计增速40%+，27年预计仍有30%+增速，贡献1亿+利润增量；中长期看单品有望实现10亿+利润。 2）小核酸载体：25年营收2000万，公司成为诺华英克司兰载体供应商，同时也是全球首个获批用于慢性乙肝功能性治愈的小核酸药物载体核心供应商，26年预计营收近1亿，27年有望实现爆发式增长至3-5亿，贡献1.5亿+利润增量；全球蓝晓+Nitto的格局，中长期看单品也是10亿+利润空间。 3）层析介质：百亿级市场，但存量市场格局固化，陶氏、cytiva、ecolab等跨国公司垄断。公司破局机会我们认为在于：一是国内创新药的发展，公司参与药物已有几款进入临床三期；二是未来几年海外一些抗体类等药物专利到期，客户存在变更填料需求。 #业绩进入加速增长阶段、长期成长空间显著。 1）看27年，超纯水+多肽+小核酸确定性增量0.8+1+1.5=3.3以上，其他板块正常增长则总体有望实现4亿增量，26年10-11亿利润，27年则14-15亿（若国能矿业提锂项目 生产许可证获批，分成还有3-4亿利润弹性）。 2）看中期，超纯水+多肽+小核酸均有单品10亿空间，叠加层析介质及其他板块增长，公司未来成长空间显著。 3）市值：当前300亿出头对应今年30倍PE作为底部市值，三大确定性增长板块30亿中长期利润即使就给10倍PE，合计先看600亿市值。