涤纶长丝行业近况更新20260825 原文

2026年08月25日22:48 发言人00:00 各位领导好，我是太原化工的研究员蒋跨跃。今天主要跟各位领导去更新跟汇报一下涤纶厂车这个行业。然后尝试这个行业，其实从目前来讲整体的逻辑就是短期内看好一个旺季的一个需求弹性，同时在这个中长期2到3年的维度，看好整个盈利中枢的一个上移。所以说我今天的一个汇报也分为两块，一块就是去谈一谈或者说更新一下最近的一个情况，大家所认为的一个九月份到10月份旺季目前是个什么情况。另外就是讲一讲整个行业的一个供需，包括中长期的一个逻辑，这是整体的一个情况。 发言人00:44 在在汇报之前，我先简单的去更新一下整个产业链。因为其实整个尝试也好，还是说其他的产品也好，都是原有产业链上整个量化的一个环节环节。然后这样的话就会有一个问题，就是说尝试整个的一个价格，包括它的成本，其实跟油价是高度相关的，高度相关。然后它的直接原料就是包括PTA跟乙二醇这两个，这是整个产业链的一个情况。 发言人01:19 然后第一块先讲一讲短期，就是大家觉得这个90月份旺季的一个事情。因为其实大家知道今年油价，尤其三月份以后，暴涨暴跌，导致说整个全产业链在大幅度的一个去库。所以说整体来讲，可能今年的九月份十月份乃至到10月份整个旺季，可能会比之前弹性更大一些。 发言人01:42 然后再介绍这个产业链情况之前，我们先去看一看整个产业链上下游的一个各个环节。其实对于长期产业链来讲的话，整个上游就是长期生产企业。然后它的直接下游就是制造企业，制造企业也叫坯布企业。他 们就是买长丝，然后来织布，做成各种白色的坯布。然后同时再往下游就是面料企业，面料企业他就去买白色的坯布，经过印染，然后拉毛定型，这些做成面料，然后面料鞋，然后服装生产企业。你如果再往下游，可能就是各种品牌经销商，然后终端的门店，一直到消费者手里，这么一个流程。 发言人02:27 然后先看最上面，就是说从整个长期生产企业来讲，大家可以看一下左边的这张图。大家可以看一下左边这张图，这个是整个长丝行业今年的一个复合的一个情况。大家会发现其实从三月份打造完以后，整个长丝行业整体是在减产了减产。然后后面到了整个七月份以后，整个行业复合有一些恢复。但是一直到8月21号，整个尝试行业的开工也只有78%。 发言人03:02 然后往年相当4025年这个时候，整个开工复合都有90%以上。所以说整个现在的复合是比往年同期要低15%左右，15左右。所以说整个长丝行业今年减产减的还是比较彻底的。 发言人03:17 然后另外一块，就是说右边这张图，整个长丝行业库存的一个情况。然后大家会发现其实整个长丝行业库存在一月份以后，一直到5月底、六月初，其实一直在累库，一直在累库。那么一月份到2月份累库大家很好理解，因为你尝试下游在放假，然后长期企业虽然说有减产，但是整体没有什么销量，还是要累库的。但是三月份四月份以后，下游正常来讲开始复工复产了，但长期企业还是在累库。而且这个累库还是在长沙企业一直减产的情况下，它还在累库。那这说明什么？说明整个长沙下游其实对于长沙的采购积极性是很差的，很差。 发言人04:00 然后他们在做一个什么动作呢？他们在主动去库，就是说去消化自己手里的尝试原料备货这些。因为油价 暴涨暴跌，他们担心买了以后可能有大量的库存电池，所以说他们就不太愿意买没买。这就导致说一直在六月份之前，虽然说长春大厂在减产，但是库存一直在累。然后后面到了六月份以后，六月份、七月份一直到现在，大家发现就是绿色的这条线，整个尝试行业库存开始去慢慢往下降了。 发言人04:30 往下降那为什么呢？因为整个下游的尝试，原料备货前面可能高一点，他的主动去库，他后面已经到了很低的位置了。他即便说刚需的正常买，那你现在整个长丝行业的一个减产是大于整个下游，比如家具制造行业的一个减产幅度的那你自然而然的要去扩了吗？在去库了。然后再加上尤其到了八月份以后，大家发现其实整个去库的这个力度更大了。因为也到慢慢快到旺季了，下游也有一个预期。所以说他是尝试原料的一个备货天数，不可能像之前说只有三五天那么极端了。对，现在基本上整个下游的尝试原料备货会在十天以上这么个情况，这是上游的一个情况。 发言人05:18 再去看一下城市的下游。城市的下游大家可以去看看几个指标。第一个说就是说看库存，库存主要就是左下角这两张图，一个是尝试原料备货的一个库存，另外一个是他们像制造环节，他们产生批复的一个库存然后这里面你会发现一个问题，就是说现在整个城市下游它的一个原料的备货其实是不低的，但也不高，基本上跟往年同期差不多。但是制造环节就是坯布企业它的一个产成品库存是很低的。你像到这个八月中旬以后也就20天出头，然后往年这个时候就30天以上，所以说他这一块的库存要少个十天以上。 发言人06:05 然后另外一块，就是说坯布企业的再下游，就是面料这个环节。面料这个环节，这里面没有公开的数据，因为都是贸易商。但是根据我们调研的一个情况，基本上也要比往年同期少个15 10到15天。那也就是说整个坯布跟面料企业，他们的产成品库存加起来要比往年同期低个20天以上。所以说整个下游的库存其实很低了很低。然后另外，你再去看一下整个下游的一个开机率跟接单的一个情况。然后你会发现其实从开 机率跟接单的一个情况，你会发现其实在五月底，包括六月份有一些边际修复。 发言人06:44 当时是海峡还没放开，但是油价跌到90。大家觉得说海峡不太可能放开以后酒价也不可能说再接着就暴跌到70以下，但是没想到真的油价真的跌到70，最下游就很犹豫，有大量的贬了。所以他又开始去变得很谨慎，谨慎的后果就是不愿意去做库存，不愿意去备货。我就要熬到整个旺季来，旺季来的话，我手拉手的去签订单，我安安稳稳的在哪家公司也挺好的，就没有必要去搏这个库存博这个旺季。所以说可以看到，就基本上一直到现在已经是八月下旬了，整个的一个下游的开支，一个订单其实还没有起来。但是你去看往年同期，基本上八月下旬以后整个新增订单指数也好，还是说下游的开机也好，就这两块，基本上都开始要慢慢的往上走了，往上走。然后今年因为下游规避这个库存减值的这个心态达到了一个顶峰，所以这 一块的话基本上可能会稍微推迟一点。就整个旺季的启动，我们预计可能会在九月初九月上旬的样子。 发言人07:54 我们能够看到整个接单，包括资金开机率的一个编辑往上走，这是下游的一个情况。所以说从短期内来讲我们还是非常看好90月份这个旺季的一个需求的，包括产品盈利的一个产品。因为很简单，就是今年无论是尝试生产企业，还是说下游的坯布面料企业，它的库存都比往年同期要低，然后相当于下游之前是没有去做库存的那这样的话就导致一个问题，就是说按照往年的情况，下游是提前需要做库存了。然后我等到旺季的时候，我去卖一部分库存，同时我再去再去临时生产出来一些一起去卖。但是今年的话，你提前没有做库存，那你这样的话你可能临时生产出来的量就要更多。在你总需求旺季总需求不变的情况下，那你到时候临时生产的这个产品就要更多。那你相应的对于尝试的需求的一个拉动，那肯定弹性是比较大的。 比较大，这是整个短期的一个情况。 发言人09:00 然后另外就是说PTA，PTA其实之前也汇报过，再简单讲一讲。整个PTA其实整个四月份以来，整个行业 开工负荷下降的是比较快的。然后整个价差其实肯定是比这个四月份、三月份之前要好很多的，好很多。最近的话可能最高的时候都到800以上的教材，但可能后面会稍微回落一些。但感觉PCE也不太可能说像之前再去亏钱了，起码不会是一个拖累项了。这是PTA这一块。 发言人09:28 然后尝试另外一块，就是讲一讲整个供需，包括大家认为的这个中长期盈利往上走的一个逻辑。因为长长丝的话讲这一块，先讲一讲需求端。需求端。 发言人09:43 然后长丝的话其实本质上也是纤维的一种。我们一般做衣服的这种纺织纤维一般可以分成两种，要不就是天然的，要不就是化学的。然后天然纤维其实主要就是棉花，主要就是棉花。然后化学纤维的话就包括什么蚕丝，这个短纤、安纹、颈纹这些，以及棉花这种天然的纤维这些。然后你会发现这里面有一个特点，就是蚕丝是里面基本上价格最便宜的。然后同时，它的这个量占比使用量也是最大的。然后过去几年，它的复合增速也是比较高的。所以说它其实还是有一些分化的。 发言人10:26 有一些分化，然后包括它的一个跟不同的一个面料，或者说不同的化纤，它的一个性能和具体应用，其实也是有一些区别。你像城市主要作为主材，然后它可能不是太适用于这种贴身穿的衣服。但是像什么氨纶它可能就是一种辅材，它提供弹性。然后棉花包括这个黏胶短纤，它可能适合这种夏天去穿。因为它这个透气，比较柔软吸湿一些棉花这种，所以说还是有一些区别跟分化的这是这是不同纤维的一个对比。 发言人11:07 然后我们去看过去整个216年到25年整个城市的一个年产量，会发现其实整个的复合增速还是比较快的，基本上有八个点以上。然后这里面可能16年到20年会稍微高一点，复合增速有将近九个点，21年以后整 个增速有一些下来，基本上有七个点左右。所以你会发现其实整个长生产量其实增长还是比较稳定的。比较稳定。 发言人11:32 然后这里面主要的原因在于几个方面，第一个就是说内需，因为整个国内的一个仿佛老百姓穿衣服的消费是在自然增长。第二个就是说替代，就是说化纤其实对于这种替代纤维像棉花有替代作用。然后在化纤内部的尝试，对于其他的一些纤维也有起到作用。然后第三个就是出口，出口这个无论是尝试的直接出口也好，还是说今年出口，也就是说仿佛的出口也好，其实每年都有增长，每年都有增长，基本上这么三个方面。 发言人12:00 具体来看的话，我们先看内需，内需的话基本上过去五年整个国内的这些仿佛的零售额年均复合增速差不多2 2.4。2.4的话其实看的不高。但是你看，第一我的人脸设置是一个零售额的概念，那其实过去是消费降级。那你如果按照销售量的一个概念来讲，肯定是比这个2.4的一个增速要更快的。第二就是说这个可能跟那个替代有关系。第二点待会说的有关系，就是说你可能总额零售总额增长这些，但你其实这个衣服用的这个面料用的化纤，其实内部也有分化，就可能我棉花或其他的化纤用的少一点，然后我尝试这种原料用的多一点，这么个情况。然后这个可以看一下。 发言人12:48 第二个就是替代作用。然后替代作用，就两方面，一个就是说化纤对于棉花有替代作用。然后你可以看一下16年到目前为止，整个纤维里面，其实棉花的占比从12.6降到了9.1。棉花是在降低的整个占比，为什么呢？因为棉花无论是国内也好，还是城区也好，它的工作面积其实是比较受限的。然后它的产量其实是过去这么多年，十年比较稳定，也没有什么增长。那你衣服的需求是在增长的，那你相应的其他的化纤肯定增速就会远大于这个棉花。那那棉花的这个用量占比就会下降了这一块。 发言人13:26 另外一块就是说尝试对于其他化纤有这个替代作用，因为你整个潮湿它最便宜现在就是消费降级等等。所以你看到整个潮湿的一个占比，在这个化学纤维里面其实是整体提高的，基本上从52.9%，然后现在到25年已经59.8了。所以过去这么多年，整个长期的占比也在提升，所以这个期待效应还在里面。 发言人13:52 第三点就是说出口，出口的话可以分两块，一个就是直接出口，直接出口就是说城市的直接出口量，其实过去那么年，每年的复合增速基本上有五个点左右。另外一块就是说间接出口。间接出口的话其实可能21年、22年的时候比较好。但是整个二三年、24年、25年其实是有一些下降的。因为海外其实是整体是在出库，过去几年，但是20年目前看来的情况是要开始环比往上走了。最近这么两个月最近两个月，所以说从整个需求的大面来讲，大面来讲，其实是每年都有五六个点的一个增速的，所以需求量是比较稳定的，比较稳定。 发言人14:33 另外一块就是说看供给端，供给端的话第一个就是说新增产能，新增产能的话大家可以看到，其实整个14年到23年期间，基本上国内每年的产能增速有将近八个点。然后其中二三年当时是最