涤纶长丝行业更新：油价风险释放&需求预期改善，龙头估值有望修复

核心观点与关键数据

1. 关税调整与抢出口需求
   特朗普宣布对75个国家和地区暂停征收对等关税90天，或引发我国涤纶长丝对东南亚等地区的短期抢出口需求。我国涤纶长丝直接出口占比低（仅1.7%），对美出口影响有限，但东南亚作为主要出口市场，关税调整将刺激短期需求。

2. 内需回暖与油价下行风险释放
   2025年1-2月涤纶长丝表需同比+1.4%，4月处于传统消费旺季，内需有望持续回暖。近期原油价格因贸易摩擦风险下滑，长丝企业原料库存减值压力增大，但龙头估值已至近五年底部（桐昆股份PB 0.67x，新凤鸣PB 0.94x），对油价下行敏感度降低，估值修复可期。

3. Q1价差增扩与行业协同
   2025年Q1，涤纶长丝在需求疲软和油价下行背景下仍展现盈利韧性。POY、DTY、FDY均价同比-6.7%至-9.3%，环比微涨；价差同比增扩（POY+21.5%，DTY+6.5%），行业协同逻辑逐步兑现。

4. 长期供需格局向好
   涤纶长丝产能增速显著放缓（2017-2023年CAGR 7.1%降至2024-2026年1.5%），CR6从48%提升至66%，未来新增产能由大厂主导。需求端2024年表需同比+18%（增量近500万吨），2025年随消费提振政策预期，需求将保持上行。

研究结论与建议

• 短期机会：关税调整或带动东南亚出口，内需回暖叠加油价下行风险释放，龙头估值有望修复。
• 长期逻辑：产能增速放缓、行业集中度提升，需求保持增长，供需格局向好。
• 建议关注：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。
• 风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期、产能投放超预期、行业竞争加剧、政策不确定性。