涤纶长丝行业动态跟踪报告：涤纶长丝行业中期去库存周期将结束，下游需求良好，关注相关龙头

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2017年07月12日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 涤纶长丝行业动态跟踪报告 涤纶长丝行业中期去库存周期将结束， 下游需求良好，关注相关龙头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：商艾华 执业证号：S1250513070003 电话：021-50755259 邮箱：shah@swsc.com.cn 联系人：徐文浩 电话：010-57631196 邮箱：xuwenh@swsc.com.cn 联系人：李海勇 电话：0755-23605349 邮箱：lihaiy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -7%-3%2%6%10%15%16/716/916/1117/117/317/517/7化工沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 297 行业总市值（亿元） 32,732.18 流通市值（亿元） 30,768.25 行业市盈率TTM 23.54 沪深300市盈率TTM 13.6 相关研究 [Table_Report] 1. PVC行业动态跟踪报告：三大因素支持后续PVC价格上涨，关注相关龙头 (2017-07-11) 2. 钛白粉行业动态跟踪报告：钛白粉三季度有望继续上涨 (2017-07-07) 3. 粘胶行业动态跟踪报告：从下游需求角度看，粘胶仍然值得关注 (2017-07-06) 4. 基础化工行业2017年中期投资策略：把握优质行业龙头溢价，成长关注确定性 (2017-06-30) [Table_Summary]  我们观测到几个指标证明目前涤纶长丝行业的中期去库存周期将结束。（1）今年以来，国内聚酯切片产量出现了09年以来的首次负增长，证明涤纶长丝行业处于去库存阶段（切片纺能耗高，相对落后于熔体纺，一般用于小产能）。但是聚酯产量增速的二阶导为正，说明去库存效果较好，已过拐点。（2）目前国内聚酯切片的库存天数从8天降至5天，属于历史平均水平。（3）江浙织机的涤纶POY、FDY、DTY的库存天数分别为6天、4天、17.5天，低于历史平均水平。  纺织服装行业中期预告显示行业复苏，纺织品产量增加，与内销市场表现良好相互呼应。化纤下游的纺织服装上市公司有45家，今年中报业绩预告增长有27家，继续盈利和扭亏有7家，业绩下降9家，不确定1家，行业出现复苏。其中，纺织板块延续2016年的高景气度，2017年随着海外经济的复苏，下游订单增长更为确定，业绩增长略超预期，比如华孚色纺预告增长30%-60%，新野纺织预告增长30%-50%。从国家统计局公布的数据看，今年前5个月，国内布累计产量208亿米，同比增长4.2%，纱累计产量1657.7万吨，同比增长4.7%，纺织品的产量均出现增加。与其相对应的是内销市场的平稳表现。今年1月、3月、4月、5月，国内50家重点大型零售企业当月零售额同比分别增长17.8%、3.1%、5.5%、4.1%。  纺织面料中与涤纶相关的需求同比表现良好。我们观察柯桥纺织总景气指数的12种纺织面料（纯棉、纯麻、涤纶、涤棉、涤毛、涤粘、涤锦、涤氨、粘胶、粘毛、麻粘、锦棉）的总景气指数，发现最近一个季度以来，与涤纶有关的景气指数均好于去年同期水平。  随着国内PX产能扩张，未来PX-PTA-涤纶产业链的议价权及盈利能力将逐步向集中度更高的PTA-涤纶产业转移，关注行业龙头公司。（1）桐昆股份（601233）目前具备400万吨涤纶长丝产能，十三五期间公司继续加大高端差异化丝产能建设，预计2019年末产能将达到600万吨，市场占有率将提升至17%~18%，业绩弹性巨大；（2）荣盛石化（002493）具备长丝产能100万吨，PTA产能600万吨，PX产能160万吨。同时，公司向上游炼化发展，随着浙江石化炼化一体化装置逐步投产，公司将打通“炼化-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链；（3）恒逸石化（000703）具备聚酯纤维产能165万吨，PTA权益产能612万吨，己内酰胺权益产能10万吨。同时，公司文莱800万吨炼化一体化项目成为公司向上游进军炼化领域的关键一环。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 601233 桐昆股份 14.24 买入 1.03 1.18 1.54 13.94 12.07 9.25 000703 恒逸石化 16 买入 0.61 0.74 0.95 24.64 21.62 16.84 002493 荣盛石化 10.02 买入 0.76 0.74 0.86 20.29 13.54 11.65 数据来源：公司公告，西南证券 涤纶长丝行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图1：国内聚酯切片累计产量与增速 图2：国内聚酯切片库存天数（单位：天） 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 图3：国内江浙织机涤纶长丝库存天数（单位：天） 数据来源：Wind，西南证券整理 表1：纺织服装行业45家上市公司中期业绩预告情况 证券代码 名称 预警类型 预警摘要 预告净利润最大变动幅度(%) 002503.SZ 搜于特 预增 约31256万元～36771万元,增长70%～100% 100.00 600400.SH 红豆股份 预增 约49000万元～49000万元,增长745%～745% 745.00 002699.SZ 美盛文化 预增 约8167万元～9529万元,增长80%～110% 110.00 002674.SZ 兴业科技 预增 约1921万元～2882万元,增长100%～200% 200.00 002404.SZ 嘉欣丝绸 预增 约4455万元～6481万元,增长10%～60% 60.00 603518.SH 维格娜丝 预增 增长50%～120% 120.00 002042.SZ 华孚色纺 预增 约39099万元～48122万元,增长30%～60% 60.00 002612.SZ 朗姿股份 预增 约4992万元～6144万元,增长30%～60% 60.00 002762.SZ 金发拉比 略增 约2900万元～3480万元,增长0%～20% 20.00 300591.SZ 万里马 略增 约1316万元～1692万元,增长5%～35% 35.00 300658.SZ 延江股份 略增 约5044万元～5549万元,增长0%～10% 10.00 -15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.00.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.02008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-01聚酯切片累计产量（万吨）聚酯切片累计产量同比（%，右轴）0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.05.010.015.020.025.030.02016-01-152016-02-152016-03-152016-04-152016-05-152016-06-152016-07-152016-08-152016-09-152016-10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-152017-05-152017-06-15江浙织机涤纶FDY库存天数江浙织机涤纶DTY库存天数江浙织机涤纶POY库存天数 涤纶长丝行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 证券代码 名称 预警类型 预警摘要 预告净利润最大变动幅度(%) 603196.SH 日播时尚 略增 约1735万元～1822万元,增长0%～5% 5.00 002875.SZ 安奈儿 略增 约4200万元～4600万元,增长5.47%～15.51% 15.51 002763.SZ 汇洁股份 略增 约13194万元～17392万元,增长10%～45% 45.00 002776.SZ 柏堡龙 略增 约6666万元～7272万元,增长10%～20% 20.00 002832.SZ 比音勒芬 略增 约6916万元～9337万元,增长0%～35% 35.00 002087.SZ 新野纺织 略增 约8826万元～10183万元,增长30%～50% 50.00 002193.SZ 如意集团 略增 约1400万元～2000万元,增长4.62%～49.46% 49.46 002291.SZ 星期六 略增 约2016万元～2620万元,增长0%～30% 30.00 002003.SZ 伟星股份 略增 约13404万元～17426万元,增长0%～30% 30.00 002029.SZ 七匹狼 略增 约10523万元～12627万元,增长0%～20% 20.00 002083.SZ 孚日股份 略增 约22800万元～26300万元,增长30%～50% 50.00 002563.SZ 森马服饰 略增 约51258万元～66635万元,增长0%～30% 30.00 002494.SZ 华斯股份 略增 约873万元～1135万元,增长0%～30% 30.00 002516.SZ 旷达科技 略增 约14635万元～18626万元,增长10%～40% 40.00 002293.SZ 罗莱生活 略增 约15084万元～17346万元,增长0%～15% 15.00 002397.SZ 梦洁股份 略增 约5589万元～6707万元,增长0%～20% 20.00 002634.SZ 棒杰股份 续盈 约1822万元～2465万元,增长-15%～15% -15.00 002394.SZ 联发股份 续盈 约13260万元～16206万元,增长-10%～10% -10.00 002327.SZ 富安娜 续盈 约15243万元～18630万元,增长-10%～10% -10.00 603665.SH 康隆达 续盈 约4014万元～4906万元,增长-10%～10% -10.00 002098.SZ 浔兴股份 续盈 约5348万元～7236万元,增长-15%～15% -15.00 002687.SZ 乔治白 续盈 约3392万元～4523万元,增长-10%～20% 20.00 600152.SH 维科精华 扭亏 002656.SZ 摩登大道 扭亏 约9500万元～10500万元,增长447.6%～484.19% 484.19 002761.SZ 多喜爱 略减 约544万元～841万元,下降15%～45% -45.00 002144.SZ 宏达高科 略减 约3869万元～5528万元,下降0%～30% -30.00 002034.SZ 美欣达 预减 约300万元～600万元,下降10.12%～55.06% -55.06 002780.SZ 三夫户外 预减 约0万元～100万元,下降85%～100% -100.00 002485.SZ 希努尔 预减 约0万元～1364万元,下降50%～100% -100.00 002569.SZ 步森股份 续亏 约-2800万元～-2100万元,增长-21.2938%～9.0297% -21.29 002486.SZ 嘉麟杰 续亏 约-2000万元～0万元,增长46.1061%～100% 100.00 002269.SZ 美邦服饰 续亏 约-6000万元～0万元,增长0.317%～100% 100.00 002154