库存周期跟踪报告：下游“主动去”范围扩大化

2025-10-14 尹睿哲,赵心茹国金证券章嘉艺

2025年8月，工业企业产成品存货同比下降0.1个百分点至2.3%，全工业行业库存周期连续五月“主动去库存”。

行业分布：
- 上游行业（采矿业，占全部库存的2%）：“被动去库存”。
- 中游行业（中上游制造业，占全部库存的54%）：“主动去库存”。
- 下游行业（下游制造业与水电气，占全部库存的43%）：“主动去库存”。
- 11个下游行业中，10个行业“主动去库存”。
关键数据：
- 工业企业产成品存货同比-0.1%（两年平均）。
- 库存周期分阶段：主动去库存、被动去库存、被动补库存、主动补库存。
研究结论：
- 全工业行业库存周期持续“主动去库存”，中游和下游行业主导此趋势。
- 上游行业库存压力仍存，但中下游行业去库存力度加大。
风险提示：统计口径误差可能导致数据与现实存在偏差。